截至7月16日，在A股白酒行业的20家上市公司中，已有水井坊、酒鬼酒、顺鑫农业、金种子酒和皇台酒业这5家，率先披露了2025年上半年的业绩预告。从预告类型来看，业绩预减的企业有3家，首次出现亏损和亏损扩大的企业各1家。

表：2025年上半年发布业绩预告的5家酒企

从归母净利润这一指标来看，这5家酒企无一例外都出现了下滑。其中，次高端白酒的代表水井坊，2025年上半年预计营收同比下降12.84%，归母净利润下滑56.52%，实现1.05亿元的盈利。另一家次高端白酒的代表酒鬼酒，归母净利润下滑幅度更是超过90%，预计盈利在0.08亿元至0.12亿元之间。这两家企业在A股白酒板块中毛利率处于中上游水平，本应具备较强的市场溢价能力，但在行业调整周期中，却首当其冲受到了冲击。

作为全国营收破百亿的酒企之一，同时也是以平民酒著称的顺鑫农业，在2025年上半年也未能展现出抗跌能力，预计归母净利润下滑幅度在53.85%至63.32%之间。自2024年以来，顺鑫农业旗下牛栏山品牌中售价在15至20元的牛栏山陈酿销量下滑，而冲击中端市场、单价38元的牛栏山金标，虽然终端铺货率有所提升，但销售额却呈现下滑态势。

值得注意的是，金种子酒在2024年上半年还实现了0.11亿元的盈利，但到了今年同期却由盈转亏，预计亏损在0.60亿元至0.90亿元之间。近年来，金种子酒推出的馥合香系列等新品次高端酒尚未能独挑大梁。公司管理层表示，新品馥合香系列产品目前还处于市场培育阶段，尚未形成规模效应。

此外，皇台酒业在2025年上半年的亏损情况进一步加剧，预计亏损在0.05亿元至0.07亿元之间。公司业绩预告中表示，由于市场环境变化、白酒消费结构转型、分化以及存量竞争加剧等因素导致销售收入下降。

行业调整期，白酒股综合目标价持续下滑

从当前白酒市场环境来看，一方面，消费场景不断萎缩，消费者需求也日益分化，与此同时，渠道库存积压严重，产品动销速度缓慢。5月，全国范围内公务体系推行的“禁酒令”政策，叠加市场情绪的低迷，再一次给中小企业和区域酒企带来了经营压力。

终端市场的调研情况也印证了行业的困境。部分白酒产品的生产日期还停留在2023年，这反映出渠道堵塞问题严重。尽管企业通过暂停部分产品订单等控货稳价措施来缓解压力，但由于市场需求持续不振，这些措施的效果有限。

从券商机构的角度来看，分析师对白酒企业的整体目标价也持悲观态度，且呈现逐年走低的态势。以2023年为例，券商给出的酒鬼酒综合目标价位是137.08元，而到了2025年7月15日，这一目标价已经下调至46.69元，降幅高达约66%。

值得注意的是，除了酒鬼酒之外，洋河股份、舍得酒业2家企业，同样出现了2023年以来券商目标价“腰斩”的情况。这一现象反映出专业机构对部分白酒企业未来走势的预期已转向悲观。

不仅如此，整个白酒行业20家酒企对应的平均目标价，在最近三年也呈现出明显的下行趋势，分别为265.95元、228.77元和203.68元，累计跌幅超过三成。

表：白酒企业最近3年券商目标价分析

来源:金融界