在白酒行业漫长的“寒冬”中，水井坊率先交出一份”量升价跌净利润腰斩“的半年报。这份财报也恰巧赶上新任总经理胡庭洲上任一周年。对于水井坊当前困境，是行业寒冬下的大势所趋，还是企业长期积累的问题集中爆发，亦或是管理层未能有效应对？没有人能给出一个准确的答案。

文 | 啸 天

尽管炎炎夏日笼罩全国，白酒行业却似乎仍处在漫长的“寒冬”之中。7月14日晚间，水井坊发布的2025年中期业绩预告，无疑为这一论断提供了最新的数据支撑，也为整个白酒市场敲响了警钟。

作为率先披露中报的白酒上市公司，水井坊这份“不尽如人意”的成绩单，不仅未能“预喜”，反而以“量升价跌净利腰斩”的态势，给行业开了个“坏头”。

数据显示，预计水井坊在2025年上半年营收下降12.84%，净利润同比下降56.52%。单看二季度，水井坊营收更是大降31.37%，归母净利润暴跌251.24%。

这是水井坊总经理胡庭洲任内交出的首份上半年业绩。胡庭洲于2024年7月15日出任总经理，至今已满一年，如此“成绩单”无疑给胡庭洲履新这一年的工作打上了问号。

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业绩深陷泥潭：量增价跌，利润腰斩

水井坊2025年上半年的财务表现，呈现出一种复杂的矛盾，其核心在于销量增长与营收、净利大幅下滑之间的背离。

首先，令人意外的是，水井坊的销量实现了逆势增长。数据显示，2025年上半年，水井坊销售量同比增加543千升，增幅达到14.54%。

公司特别强调，这些新增销量“全部来自中高档酒”。这意味着，在整体市场承压的环境下，水井坊在中高档酒的销售量上仍有所突破。然而，这同时也隐含着一个不容乐观的信号：水井坊低端酒销量出现了下降。

如果这一趋势具有行业代表性，那么在消费降级的大背景下，水井坊连低端白酒的销量也出现下滑，这究竟是好事还是坏事？在追求性价比的消费趋势下，低端酒销量下滑，可能反映出消费者对白酒的整体需求萎缩，而非简单地转向更低端的产品。

不过，销量的增长并未能支撑起营收预期。尽管中高档酒销量上升，水井坊的总营收却出现了下滑。2025年上半年，水井坊实现营收14.98亿元，同比下降12.84%。这组数据清晰地表明，为了实现销量增长，水井坊不得不对其中高端酒进行调价。这种“以价换量”的策略，在当前白酒市场普遍承压的背景下，显得尤为无奈。

这种价格下行压力并非水井坊独有。7月14日，飞天茅台一批价已降至1880元/瓶，这一价格对于贵州茅台收藏者无疑是沉重打击，也预示着其他高端白酒的价格同样难逃降价的宿命。当行业龙头产品的价格都在持续调整时，次高端品牌的生存空间无疑会受到更大的挤压。

营收下滑已经令人担忧，而更令人担忧的则是净利润的“腰斩”。业绩预告显示，预计水井坊上半年归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%。

对于“净利润的跌幅远超营收跌幅”的事实，水井坊在财报预告中表示，“白酒产品普遍具有较高的毛利率，营收的下滑对利润造成的影响更为显著。”换言之，即便营收小幅下降，高毛利产品的特性也会让利润出现更为剧烈的波动。

若将水井坊上半年业绩进一步细分，「数智研究社」发现下滑的趋势更加不乐观。经测算，水井坊2025年二季度实现营收为5.39亿元，同比大幅下滑31.37%；实现净亏损-0.85亿元，更是同比暴跌251.24%。这意味着，水井坊在第二季度的亏损程度远超第一季度，呈现出加速下滑态势。市场环境的恶化，以及渠道去库存的压力，在二季度得到了集中体现。

水井坊在业绩预告中坦承，春节期间的消费表现低于预期，导致渠道库存水平居高不下，进而对节后的发货量产生了持续影响。进入第二季度，消费疲软的趋势进一步加剧，宴席和商务宴请等白酒核心消费场景需求持续不振，这不仅延缓了渠道去库存的进程，也使得发货恢复节奏变得异常缓慢。

市场需求的持续低迷，是导致水井坊业绩“变脸”的关键因素。

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胡庭洲履新一年：力挽狂澜亦或持续沉沦？

水井坊的这份中期业绩预告，恰逢总经理胡庭洲上任一周年之际。2024年7月15日，水井坊正式聘任胡庭洲为公司总经理，彼时，业界对这位拥有丰富消费品管理经验的职业经理人寄予厚望。

胡庭洲此前的履历可十分光鲜靓丽。他曾担任复星集团旗下豫园股份总裁，更早之前，他还在宝洁、柯达、百事等国际知名快消品巨头担任销售及经营相关管理职务，并曾出任好时中国总经理、平安集团寿险首席产品官。这些经历使得他积累了超过25年的食品饮料、消费品和服务行业的管理经验。在白酒行业整体面临转型升级的背景下，胡庭洲在快速消费品领域的深厚积累，被认为与水井坊在品牌塑造、渠道管理以及市场营销方面存在诸多契合之处。因此，他的上任曾被投资者视为公司破局的关键。

然而，从胡庭洲上任一年后水井坊交出的这份“成绩单”来看，投资者的期望可能要落空了。审视过去一年的财务数据，可以清晰地看到水井坊业绩的下行轨迹：

2024年水井坊实现营收52.17亿元，同比微增5.32%；归母净利润13.41亿元，同比增长5.69%。虽然增速放缓，但全年经营数据仍保持了正增长。

2025年第一季度，营收和净利润分别为9.59亿元和1.90亿元，但增速已分别降至2.74%和2.15%，增长势头明显减弱。2025年上半年，营收和净利分别下降12.84%和56.52%，营收由正转负，净利润则出现断崖式下跌，第二季度更是出现亏损。

这一系列经营数据，无疑给胡庭洲履新一年的工作打上了问号。虽然白酒行业整体正经历深度调整，消费需求持续疲软，次高端白酒市场竞争尤为激烈，但作为一家上市公司，如此大幅度的业绩下滑，无疑会影响到投资者的信心。

胡庭洲的到来，曾被寄予厚望能够为水井坊带来新的管理理念和市场策略，尤其是在渠道深耕、品牌年轻化、数字化转型等方面有所突破。但在当前复杂的市场环境下，无论是行业整体的下行趋势，企业自身的产品结构与市场定位问题，还是管理层在应对市场变化时的策略有效性，都成为水井坊亟需解决的难题。

水井坊目前的困境，究竟是行业大势所趋的必然结果，是企业长期积累的问题集中爆发，还是管理层在特定市场环境下未能有效应对？在白酒行业整体承压的背景下，这三者之间往往相互交织，难以简单区分。

对于胡庭洲而言，接下来的一年，将是他真正面临考验的时刻。如何在“寒冬”中带领水井坊走出困境，是摆在他面前的巨大挑战，也是市场和投资者拭目以待的关键。