4月25日，老白干酒发布2024年年报。财报显示，2024年，老白干酒实现营业收入53.58亿，同比增长1.91%，归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长18.19%，扣非归母净利润7.38亿元，增幅达20.12%。

行业变革期内，越来越多企业的工作重点出现变化，从优先保规模转移到重点保利润，老白干正是其中的典型。

更健康的老白干年报

盈利能力持续提高

关注老白干2020年到2024年的年报数据，我们会发现老白干正在朝着更健康的方向发展。

2020年到2024年，老白干总营收35.98亿元增长到53.58亿元，净利润从3.13亿元增长到7.87亿元。

除了营收和利润以外，2020年到2024年，老白干还做到了三个方面的显著增长：利润率从8.7%增长到14.69%；毛利率从62.99%增长到66.15%，吨价从69294元增加到98373元。这一数据也足以证明，老白干的盈利能力在变强。

除此以外，我们还关注到，从2020年到2024年，老白干的总产量从49268吨增长到54141吨，在价格增长的同时也实现了规模增长，在行业总体缩量发展的背景下这一表现非常难得。可以说老白干的这五年，既有价值增高的纵向增长，又有市场拓宽的横向增长。

吨价全线攀升

老白干高端化成效显著

老白干旗下5 家白酒企业，2024年在营收和利润方面的表现各不相同。

河北省的两家企业衡水老白干和板城烧锅酒营收分别为25.90亿元（同比增长9.96%）、8.58亿元（同比下降10.33%）。

武陵酒2024年营收突破10亿大关，来到10.98亿元，同比增长12.30%，但销售量下滑了13.84%。

文王贡系列酒营收5.50亿元，同比增长0.53%，销量降低1.94%。

孔府家系列营收2.30亿元，同比增长28.12%。

但我们同时注意到，五家企业无一例外地均实现了吨价的上升，这说明老白干至少在竞争压力巨大的环境下可以稳住价格，甚至一些品牌还可以逆势实现高端化。

衡水老白干的毛利率增加 0.31个百分点，吨价提升5.36%；板城烧锅酒毛利率增加 0.24个百分点，吨价提升2.2%；武陵酒毛利率增加 0.15个百分点，吨价增幅达到30.3%；文王贡酒毛利率降低0.82个百分点，吨价提升2.54%；孔府家酒毛利率降低1.14个百分点，但吨价提升9.15%。

我们知道，毛利率可能受研发、销售成本的变化所影响，但是吨价却实打实地反映出企业产品策略和盈利能力，就此而言，老白干旗下5 家白酒企业都交出了及格线以上的成绩，尤其是武陵酒，年度实现30.3%的吨价增幅，品牌高端化势能增长显著。

值得注意的是，在今年一季度财报中，老白干100 元以上产品营收增长达25.5%，这也进一步说明老白干的高端化趋势还在延续。

利润为王时代

老白干潜力巨大

2024年，白酒企业增长普遍失速，尤其是面对竞争压力加剧的环境下，很多企业出现了净利润增长幅度明显下滑，且增速低于毛利率的现象。在这样的背景下，老白干18.19%利润增幅堪称行业内的优秀答卷。

老白干的增利源自结构、市场、渠道等多方面的系统性优化。

品牌方面，老白干通过举办多场大型公关活动，彰显品牌魅力，利用中央广播电视总台、地方卫视的优质资源进行宣传，让品牌声量和知名度、美誉度不断提升；行业内更荣获 2023 年度“青酌奖”、国际烈酒挑战赛（ISC）金奖等高含金量大奖，影响力不断提升。

营销方面，老白干围绕“品牌、文化、品质、体验”四个主题，聚焦产品、聚焦渠道、聚焦品牌塑造和消费者培育；持续推进名酒进名企、会销、文化讲堂、健康行、品鉴会、特聘品酒师、基地游、宴席等活动，提升消费者的忠诚度和产品美誉度，提高市场占有率。

企业管理方面，实现财务效能升级，推进降本增效，精准费用投放，优化费效比与绩效考核体系，驱动盈利水平提升；加强‌文化赋能与人才建设，强化文化引领与技术培训；全链条优化生产调度、仓储物流及成本控制，实现运营效率系统化提升；完成丰联酒业压缩股权层级的吸收合并，重构组织架构，促进资源集约化管理与资产效能释放。

当前，白酒正处于缩量竞争周期，在白酒江湖从"规模竞速"转向"价值深耕"的转折点上，"动销为王、利润制胜"的商业逻辑正在重构行业坐标系。相较于一味地向规模要增长，大部分企业已经认识到，动销为王、利润为王正在替代规模为王的时代已经来临。

此前，知酒君在（点击阅读原文）一文中提到，价格即定位，定位即共识，品牌的高端化就是通过价格来体现。同时，利润则决定企业的正常运转能力和经销商关系的维持能力，维持厂商关系也是保住存量的根本。

因此，在当前周期，健康的发展路径是确保动销和利润，而老白干的年报也充分诠释了渠道为王的成功性。在名酒“自救”的阶段，区域性酒企是可以创造机会的。

也正是因为行业处于熵减的阶段，名酒开始采取一系列“自救”措施，在这种环境下，区域性酒企因为自身的服务半径优势、场景渗透能力优势、营销和品质创新优势，更容易实现逆势突围。

而老白干旗下5家白酒企业都是区域性酒企，恰是通过激活属地化基因，在名酒渠道下沉的夹击中开辟出差异化的增长极。因此我们预判，区域名酒的战略性突围机会已来。

当行业进入“存量博弈”的高级阶段，那些既能守住现金流生命线，又能织密渠道毛细血管的企业，终将在洗牌周期中掌握主动权。

老白干的逆势增长密码，或许正在为区域酒企的破局之路提供可复制的战略样本——在白酒产业的价值回归浪潮中，精耕区域市场形成的战略纵深，或将催生新一轮的品类创新与格局重构。