极目新闻记者 徐蔚

近日，“零食第一股”来伊份（603777.SH）披露2026年年中财报。数据显示，上半年营业收入为18.12亿元，同比下滑6.60%；归属于上市公司股东的净利润为-9213.05万元，较上年同期亏损5068.39万元进一步扩大，亏损同比增加81.77%；扣非净利润为-1.10亿元，同比下降93.43%。在休闲零食行业竞争持续加剧的背景下，来伊份正经历一场深刻的渠道结构变革。

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营收全线承压，核心品类普遍下滑

从收入端来看，来伊份上半年各核心产品线收入均出现不同程度的下滑。分品类而言，糖果蜜饯及果蔬类产品降幅最为显著，上半年实现营收3.31亿元，较上年同期下降19.20%；肉制品及水产品下降15.10%；坚果炒货及豆制品下降14.72%；糕点及膨化食品下降3.22%。

公司在半年报中解释称，营业收入变动主要系拓展新业务渠道及新模式业务收入减少所致。与此同时，受部分区域消费需求偏弱、行业同质化与价格竞争加剧等因素影响，市场拓展与盈利空间面临一定压力。

直营店净减726家、加盟店净增876家

上半年来伊份最显著的变化出现在门店端。公司自2017年起推进“万家灯火”战略，核心方向为优化加盟单店盈利模型并加大全国加盟推广力度，持续调改低效直营门店。

截至2026年6月30日，来伊份门店总数为2968家，较2025年末净增150家。但门店结构发生了根本性变化：直营门店从2025年末的1044家骤降至318家，半年内净减少726家；加盟门店则从1774家增至2650家，净增加876家。加盟门店占比从2025年末的63%跃升至89%。与上年同期相比，直营门店从1395家降至318家，一年内减少超过1000家。

公司方面表示，这一转变标志着其正“逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变”，推进加盟业务并非单纯追求门店数量增长，而是围绕加盟单店盈利模型优化及全渠道协同效率持续开展调整。

加盟业务收入超过直营，毛利率持续走低

门店结构的调整直接反映在收入结构上。上半年，加盟业务实现收入9.83亿元，同比增长36.14%，占主营业务收入比重提升至54.26%，约为直营收入的2.16倍。

加盟业务占比提升的同时，毛利率却持续走低。2026年上半年，来伊份的加盟业务毛利率仅为11.71%，较上年同期的14.25%下降了2.54个百分点；而直营业务的毛利率则维持在40%以上。综合毛利率方面，上半年约为23.66%，而2025年全年为28.98%，2024年为38.81%。

为扶持加盟业务扩张，公司放宽了对加盟商的信用政策，导致应收账款不断攀升。截至2026年6月30日，来伊份应收账款为6573.38万元，较2025年末增长51.40%；长期应收款为1692.39万元，同比增长2250.15%。公司在半年报中表示，这“主要系对加盟商授信增加所致”。

费用压降难抵毛利下滑，经营性现金流转负

渠道调整在费用端已有所体现。上半年，来伊份销售费用为2.79亿元，同比下降38.28%，直营转加盟有效压降了门店租金与人力成本。但费用端的改善未能抵消收入下滑与毛利率下降带来的影响，更值得关注的是现金流状况。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-8298.42万元，而上年同期为净流入2239.54万元，同比下滑470.54%。公司解释称，现金流下滑主要系经营业绩和毛利额下滑所致。此外，为扶持加盟扩张而放宽的信用政策，也使应收账款较2025年末增长51.40%，进一步拖累了现金回笼。

仓储会员店淡出，新鲜生活店与社区生活店并行

2026年以来，新鲜零食赛道持续升温，来伊份进一步加大了对该领域的投入。线下布局方面，公司同步推进新鲜生活店与社区生活店两类店型建设，在场景定位上各有侧重：新鲜生活店侧重现制现售的新鲜体验，社区生活店聚焦家庭日常消费场景，两者形成差异化互补的终端矩阵。产品方面，公司围绕短保烘焙、锁鲜卤味、现制饮品等品类优化结构，同时拓展冷藏、冷冻等全温度带产品线。7月11日，来伊份“LYFEN life新鲜生活”全球首店落地上海五角场万达广场。公司表示，新鲜生活店将先以直营门店打磨产品结构与运营标准，待单店模型成熟后再有序拓展。线上方面，来伊份APP及私域生态建设持续深化，上半年APP新注册会员约6万，企微好友新增100万。

二级市场方面，截至9月2日收盘，来伊份报14.00元/股，跌幅0.43%，成交额约1.28亿元，换手率2.71%，流通市值约为46.82亿元。今年以来，来伊份在A股的股价长期在底部横盘筑底，年涨幅为1.97%，显著跑输大盘。

对于上半年业绩表现，公司在半年报中解释称，短期业绩承压主要来自门店模式迭代的转型摩擦。凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮行业分析师林岳此前在媒体报道中指出，来伊份半年报核心指标全面承压，显示公司仍处于转型的阵痛期，主营业务造血能力面临较大挑战。

（来源：极目新闻）