文丨郑创奇

编辑丨邓振伟

1927年，美国密歇根州，水果罐头厂老板丹尼尔·嘉宝的妻子多萝西每天最耗费时间的家务，是给七个月大的女儿准备辅食，豌豆要蒸熟、碾碎、过筛，日复一日。

她向丈夫提议，这道工序完全可以交给罐头厂的机器完成。

第二年，嘉宝公司推出豌豆泥、西梅泥、胡萝卜泥和菠菜泥四款罐装辅食，商业化婴幼儿辅食自此成为一门生意。

将近一百年过去，嘉宝依然位居全球最大的辅食品牌之列。

婴儿长到六个月前后，母乳和配方奶粉的营养开始不敷需求，铁、锌等微量元素必须从食物中获取，辅食由此成为每个家庭绕不开的功课。

家庭自制固然可行，但工厂产品按照国家标准添加营养强化剂，依据月龄调整颗粒度与配方，六个月的孩子和一岁的孩子吃的米粉并非同一种，这些是家庭厨房难以做到的。

嘉宝凭借这套分月龄的精细化产品，在辅食行业立足了将近一个世纪。

这门生意在中国铺开得晚了许多。直到十年前，中国家庭为婴儿添加辅食的主流方式仍是自制米糊。

按灼识咨询的数据，中国婴幼儿辅食的商业化渗透率在2024年达到38%，而在嘉宝的大本营美国，这一数字超过75%。

2024年中国婴幼儿辅食市场规模559亿元，最近五年复合增长率8.9%，公开数据显示2025年这一规模已超过600亿元，按灼识咨询的预测，中国将超过美国成为全球最大的婴幼儿辅食市场。

渗透率上的差距，正是这个预测的底气所在。

份额排在这个市场第一位的，是一家中国公司。

英氏控股（874543）总部在长沙，创始人马文斌出身乳业销售体系，"英氏"品牌2008年从婴幼儿米粉起步，赶上的正是国产婴幼儿食品品牌重建信任、逐步替代进口品牌的周期。

按灼识咨询2024年的统计，英氏在中国婴幼儿辅食市场的销售份额位列第一，排在其后的是爷爷的农场、秋田满满、小鹿蓝蓝和小皮。

2025年，英氏控股实现营业收入22.21亿元，同比增长12.47%，扣非净利润3.14亿元。

英氏控股于2025年6月递交北交所上市申请，同年12月22日通过上市委审议，目前审核状态为"提交注册"，本次拟募资3.34亿元，由西部证券保荐。

从递表到过会历时半年，中间完成了一轮书面问询的回复，并经历一次因财报到期补充审计带来的程序性中止。

《品见》从英氏控股方面了解到，公司正按监管要求推进注册工作。

注册完成后，英氏控股将成为北交所首家婴幼儿辅食上市公司，也是这个大几百亿市场中第一家登陆资本市场的头部品牌。

丨渗透率38%的赛道

新生儿数量连年减少，是母婴行业绕不开的背景，按常理，以婴幼儿为核心客群的生意都该跟着收缩，辅食市场却逆着人口曲线连年增长。

原因不复杂，这门生意的规模由婴幼儿数量、商业化渗透率、人均花费三个数字相乘得出。

新生儿在变少，买商业辅食的家庭比例却在升，渗透率从2019年的不到25%升至2024年的38%；每个家庭花的钱也在涨，人均年花费2024年约6,247元，灼识咨询预计2029年将达到7,318元。

后两个数字的增长，盖过了第一个数字的收缩，整个市场仍在往上走。

渗透率的抬升背后是育儿方式的代际更替。

这一代父母的喂养知识主要来自专业内容与社交平台，"六个月后要补铁""按月龄分段喂养"这类科学喂养观念的普及程度远高于十年前，为标准化营养方案付费的意愿也随之上升。

自制米糊在营养密度和多样性上的短板，恰好是商业辅食的卖点，两者之间的替代每推进一步，渗透率就抬高一分。

品类同样在扩张。

十年前中国市场上的商业辅食基本只有米粉一种，如今已细分出果蔬泥、肉泥、面条、溶豆、磨牙棒、辅食油、肉松等十余个品类，零食类辅食2024年占整体市场的比重约为57%。一个孩子从六个月吃到三岁，家长购买的品类数量与总花费同步增加，人均花费的增长直接来源于此。

赛道扩容吸引了两类玩家同场竞争。

一类是嘉宝、亨氏、小皮这样的国际品牌，凭产品积累和品牌信任占据高端价位；另一类是最近几年借电商渠道起势的国产品牌，爷爷的农场、秋田满满、小鹿蓝蓝都在此列，其中小鹿蓝蓝是零食巨头三只松鼠旗下的子品牌。

国产阵营的份额在持续扩大，但整个市场的集中度仍然很低，前五大品牌合计份额不足15%，没有任何一家形成压倒性优势。

在这批玩家中做到第一的英氏，产品线几乎完整复刻了品类扩张的路径。

公司主营业务收入中，婴幼儿辅食2025年贡献16.76亿元，占比75.63%。

拆开看，米粉仍是第一大单品，2025年收入6.17亿元，销售单价122元每千克，普通大米几元一公斤，婴幼儿米粉能卖出几十倍的价钱，差价里装的是营养强化、月龄配方和品牌信任；

这个单品占辅食收入的比重已从2023年的40.27%降至36.81%，饼干类收入3.52亿元，佐餐油2.01亿元，零食类1.78亿元，面条1.47亿元。

其中佐餐油是2021年才推出的新品类，作为米粉等主食喂养的补充，四年做到两亿元收入，2025年销量同比增长近五成。

米粉是六月龄婴儿的第一种辅食，替品牌在新客户心中建立起最初的信任，后续的饼干、佐餐油、零食顺着这批客户往外延伸。

果泥2022年推出，蔬菜泥2024年跟进，肉泥肉酱2025年补齐，每年都有新品类进入这条延伸链。

支撑这套延伸逻辑的是"科学5阶精准喂养体系"。

英氏将6至36个月划分为五个阶段，每个阶段配置不同的产品与配方，从第一罐米粉开始，把单个客户的消费周期一路延伸至三岁。

三岁之后的生意由儿童食品品牌"忆小口"承接，2025年收入1.47亿元，同比增长55%，占主营业务收入的比重从2023年的2.08%升至6.65%，是四大品类中增速最快的一块。

忆小口的第一大单品是山楂系列，2023年推出当年收入仅255万元，2025年做到6,675万元，两年放大二十余倍，产品矩阵仍在扩充之中。

辅食与儿童食品之外，英氏还有一块卫生用品业务。

"舒比奇"品牌的纸尿裤和成长裤2025年合计收入3.82亿元，占主营业务收入的17.24%，主推的敏感肌系列带动销售单价逐年上涨。

婴幼儿卫生用品与辅食面向同一批客户，渠道和品牌资源可以复用，这块业务为英氏贡献了辅食之外最大的一块收入。

渠道结构上，英氏是一家由线上驱动的公司。

2025年，线上渠道贡献主营业务收入的73.74%，其中天猫、京东、抖音、拼多多等平台的自营店铺收入11.19亿元，占比过半。

线上占比从2023年的66.45%逐年提升，线下经销收入的比重则从25.25%降至19.40%。

年轻父母的育儿知识与购物决策大多发生在线上，品牌在电商平台和内容平台的运营能力，比传统线下铺货更直接地决定销量，英氏的渠道结构与这批消费者的习惯正好对上。

经销体系曾是北交所问询的重点。

问询函回复文件显示，2022年英氏经销渠道存在未开票收入占比49.5%、第三方回款占比32.74%的情况。

未开票意味着交易没有发票凭证，第三方回款则是货款不由签约经销商本人支付，两种情形都会加大监管核查收入真实性的难度，属于拟上市公司的常见整改事项。

英氏控股方面向《品见》回应称，自2023年起公司已不存在第三方回款及未开票收入。

盈利端，英氏的毛利率维持在43%上下，扣非净利率约14%。

给婴儿买吃的，价格从来不是家长的第一决策变量，安全和营养才是，这种消费心理给了头部辅食品牌远比普通食品更从容的定价空间。

英氏控股2022年营收12.96亿元，2025年增至22.21亿元，三年增长超过七成，增速随体量增大回落至12%。

品牌和渠道的领先地位确立之后，这家公司建设的重心正转向生产端，这也是北交所审核中着墨最多的环节。

丨从代工到自产

委托生产是消费品行业常见的起步路径，品牌方负责配方、标准与渠道，制造交给专业工厂，轻资产模式让企业可以把资源集中在产品开发和市场端，英氏早期同样沿这条路径成长，2024年委托生产采购占比为55.10%，果蔬泥、面条等品类主要由外部工厂供货。

婴幼儿食品对生产环节的监管标准远高于普通食品，品牌方的质量管控能否穿透至代工厂的生产一线，是北交所审核中的核心话题。

英氏对代工厂实行"五共质量管理体系"，原则上选取行业头部工厂作为受托生产商，合作期间开展专项巡检、不定期飞检和年度评审，不符合要求的供应商面临罚款、整改或淘汰。

审核期间被关注的浙江菁蔚食品和广东金海康医学营养品两家代工厂，曾因各自生产的其他产品受到行政处罚，《品见》从英氏控股方面了解到，处罚均不涉及英氏委托生产的产品，公司已分别于2023年6月和2025年7月终止合作，供应商淘汰机制在这两个案例中落了地。

比筛选和巡检更彻底的路径是自建产能。

英氏在浏阳建设了自有生产基地，核心产品米粉已全部转为自主生产，掌握酶解、锁鲜等关键生产工艺，产品以易溶解、口感好在同类竞品中建立差异。

2025年上半年，委托生产占比降至47.37%，较2024年下降近8个百分点。

本次募投的五个项目大都围绕这条主线展开，婴幼儿即食营养粥生产建设项目约4,820万元、产线提质改造项目约7,281万元直接投向制造环节，湖南英氏孕婴童产业基地二期的创新中心建设项目约7,169万元，全链路数智化项目约4,719万元，另有约9,406万元用于品牌建设与推广。

自有产能意味着从原料进厂到成品出库的每个环节都掌握在自己手中，对婴幼儿食品这个安全要求最为苛刻的品类而言，制造能力就是竞争门槛的一部分。

英氏控股方面同时确认，公司及子公司至今不存在产品安全相关的行政处罚。

生产环节配备了金属探测器和AI视觉检测系统，用于识别异物与标签瑕疵，产品出厂前由实验室逐批检测并出具报告。

婴幼儿食品行业里，品牌信任的积累以年计，损耗却可能只在一次安全事故之间。

研发投入方面，英氏2025年研发费用率为0.93%，绝对金额约2,000万元，产出集中在配方与工艺上。

这门生意的技术门槛藏在标准里，近年来中国婴幼儿辅食的国家标准持续完善，营养成分、污染物限值、微生物指标均有定量要求，按灼识咨询的判断，标准体系的完善正在抬高行业的进入门槛，检测与配方能力跟不上的中小厂商会被逐步挡在门外。

截至2024年底，英氏拥有6项发明专利，本次募投中的创新中心建设项目也将充实这一环节，英氏控股方面表示，将坚持以自主研发为导向，持续加强研发投入。

品牌资产方面尚有一桩待解的诉讼。

英氏控股与海澜之家旗下的英氏婴童就"英氏"商标存在争议，英氏控股于2024年12月起诉对方。

按英氏控股方面的说法，该诉讼系公司为维护注册商标专用权主动发起，公司带有"英氏"字样的主要商标权利稳定、可正常使用。

灼识咨询测算，2024年中国婴幼儿辅食行业产能约26万吨，需求约29万吨，供给端还有约3万吨的缺口。

行业前五大品牌合计份额不足15%，渗透率38%，一个供给有缺口、集中度和渗透率都偏低的行业，留给头部品牌的空间比大多数消费品赛道都要大。

接下来几年，这场行业整合的比拼重心会从渠道和营销转向供应链，谁先把自有产能建立起来，谁在质量与成本上的主动权就更大。

英氏的米粉产线已经先走一步，注册完成、募资到位之后，果蔬泥、面条等品类的自产化将陆续跟上，头部品牌与追赶者之间的距离，很可能就在这一轮产能建设中拉开。