01、2万家店撑起一个IPO

高云没想到，自己家门口那个招牌很亮的零食店，有一天会成功上市。这家零食店名为零食很忙，每个月她都要去逛个一两次，把那些在货架上堆得满满当当、自己爱吃的零食一一放进购物框，最后结账时往往还不到100元。

“我的零食自由是零食很忙给的。”高云告诉《财经天下》，她爱逛零食很忙，是因为它家同类商品比超市便宜不少，八爪烧0.9元一包，蜂蜜柚子茶1.3元一瓶，阿尔卑斯软糖1.9元一包，卫龙辣条2.2元一袋，乐事薯片2.8元一包。

零食很忙和赵一鸣零食是鸣鸣很忙旗下两大量贩零食品牌，前者2017年由晏周于湖南长沙创办，后者2019年成立于江西宜春，创始人为赵定。2023年11月，面对行业竞争的激烈，两家合并成一家，才有了今天的鸣鸣很忙。

1月28日，鸣鸣很忙正式在港交所敲钟上市，它的IPO很受资本市场追捧，上市首日就高开超88%，总市值超950亿港元，最终每股报收400港元，较236.6港元的发行价上涨69.06%，总市值为862亿港元。

在申购阶段，鸣鸣很忙就炙手可热，实现了超额认购，包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等基石投资人合计认购1.95亿美元。一位经常参与港股打新的人士感慨，自己很看好鸣鸣很忙，肯定是个“大肉签”，因此把融资额拉满了打新，但运气不好还是没能中签。

鸣鸣很忙不光是港交所今年以来最大的消费IPO，也是中国零食行业最大的IPO。

在鸣鸣很忙之前，零食行业有多家上市公司，它们的成立日期更早，但总市值最高的盐津铺子也仅为187亿元。鸣鸣很忙的头号竞争对手、目前正在向港交所发起二次上市冲刺的万辰集团，总市值为410亿元。

资本争抢鸣鸣很忙的背后，是认可它所讲述的商业故事，尽管成立时间还不到10年，但其已成长为中国零食行业最大的连锁零售商。

鸣鸣很忙创始人、董事长兼CEO晏周表示，从社区小店起家，到全国2万多家门店，鸣鸣很忙的初心一直没改，就是想让消费者能“买得到、买得起”好零食，能感受到“几十元就能买一大袋”的快乐。

业内对鸣鸣很忙的看法经历了几个阶段，一开始是看不上，后来是跟着模仿，再后来是追不上。以2023年11月零食很忙和赵一鸣零食合并为分界线，鸣鸣很忙像是坐上了火箭一般，凶猛扩张。

刚合并时，鸣鸣很忙的门店数只有6500多家，这在零售行业还不够上牌桌，7个月后，鸣鸣很忙门店数突破1万家，成为量贩零食行业首个达成万店规模的企业。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙的门店数已经达到21041家，门店数量在不到两年的时间里增长两倍多。其中，大量门店开设在县城、乡镇和社区周边。

门店规模的增长带来了收入的狂飙。招股书显示，鸣鸣很忙的营收从2023年的103亿元，猛增至2024年的393亿元，2025年前三个季度的营收为464亿元，已超过前一年全年营收的总和。同期，公司的GMV为661亿元，同比增长74.5%。

02、创始人是两个85后

资本向来喜欢高成长性的企业，鸣鸣很忙股价大涨后，两个85后创始人的身家随之水涨船高。

公司上市后，晏周担任董事长、执行董事兼总经理，直接持股24.06%。赵定为副董事长、执行董事兼副总经理，通过上海鸟窝广告文化传播有限公司持股21.19%。按照上市首日的收盘市值计算，晏周身家为207亿港元，赵定身家为183亿港元。

▲左为赵定，右为晏周。图源/受访者

晏周和赵定的学历都不高，两人均从小地方走出来，从街边小店起家，靠卖零食闯出一番天地。

在创业之前，晏周在长沙卖了七八年的房子，后来房子不好卖，开始琢磨创业，机缘巧合下，选中了技术门槛低的零食行业。2017年，他与人合伙凑了十几万元，在家乡长沙租下一间不足40平方米的小店，创立“零食很忙”，由于工厂直采，售价低，一天能卖2万元。

晏周告诉《晚点 LatePost》，他最初只是想自己干点事，能有份稳定的收入，后来开了两家店，赚了点钱，就想着开10家，接着想做成长沙品牌，之后又想着走出湖南，梦想不是一开始就有的，是一点点变大的。提及早期的创业经历，他说自己也踩过坑，LOGO是花600元从淘宝上找人设计的，没想到因字体侵权，赔了几万元。

与晏周相比，赵定的创业经历颇为坎坷。比晏周小两岁的赵定，出生在“炒货之都”安徽芜湖，祖父和父亲都曾靠卖炒货谋生。高中时，他因家庭负债被迫辍学，18岁成为一名“沪漂”，白天干苦力，爱好摄影的他，晚上在工作室免费给人当学徒。

后来攒了点钱，赵定开了一家摄影工作室，却因经营不善倒闭了。2008年，赵定再次回到老家，跟着父母学做炒货生意，后来在江西开了一家炒货店，赚到了人生第一桶金。手里握着20万元，赵定又回到上海，开了第二家摄影工作室，没想几个月后还是失败了。

这之后，赵定歇了靠梦想赚钱的念头，回到江西重操旧业，开了一家10平方米的炒货店，很快就靠现炒现卖打出声响。2015年，赵定扩大规模，在江西宜春开了一家“傻子瓜子”的零食店，不光卖炒货，还卖小包装零食，单日营业额最高卖到5万元。

赚钱后，乡亲们都想着加盟，赵定思索一番后同意了，一口气开了7家加盟店，没想到这些店因缺乏经验全部亏损，乡亲们指责他“割韭菜”。赵定焦虑地睡不着觉，一度想放弃创业，最后在父亲的劝说下，他给亏损的乡亲们赔了钱。之后，他开始在全国各地走访，苦学管理经验。

2018年，想做量贩零食店的赵定结识了晏周，向其取经，两人很快成为好朋友。2019年，赵定以儿子“赵一鸣”为名开出了第一家“赵一鸣零食”店，后来拿到投资后将总部迁到了广州。再之后，随着行业竞争的激烈，晏周想与赵定合并，没想到因派出的人没讲清楚，让赵定误以为对方是来消灭自己的，谈崩了，第二次晏周亲自出马，两人一顿饭的工夫就谈成了。

在投资人眼里，晏周和赵定是特别互补的两个人，前者擅长管理、擅长在后方，后者擅长成本控制、擅长打仗。晏周告诉《晚点 LatePost》，他是社牛，赵定是社恐。目前，公司更多的是他在管理，他每隔一段时间就向赵定通报公司情况，并开玩笑地说，“我是在帮你打工”。

03、靠薄利多销杀出重围

晏周和赵定创业卖零食时，市场上早已巨头林立，它们是如何杀出重围的？

这不得不提“质价比”这三个字。通过压缩中间环节，鸣鸣很忙将成本压到了极致，并且手握两大利器，一是品类丰富，二是价格便宜。

晏周说，他的定价原则是，线上比淘宝便宜，线下比大润发便宜，矿泉水别人卖1.5元，他就卖1.2元，零食进价1元，他就卖1.5元，一切的定价准则都以消费者买得起为基准。

支撑这份低价底气的，是鸣鸣很忙超过2500家厂商的供应链，以及遍布全国的48个物流仓库，能做到从工厂直供门店。得益于这套体系，鸣鸣很忙的商品，从仓库到门店的平均周转时间仅需11.6天，每月上新数百款产品，总SKU达3997个，同类产品平均价格比线下渠道低25%左右。

鸣鸣很忙称，通过定制规格、透明化包装、小包装、散装称重等方式，公司显著降低了消费者的尝鲜门槛。截至2025年9月30日，公司约34%的SKU来自厂商定制，38%的产品采用散装称重。

▲左为零食很忙，右为赵一鸣零食。图源/小红书

走薄利多销路线的同时，鸣鸣很忙还在下沉市场找到了生存空间，近七成门店位于三线及以下城市，近六成位于县城及乡镇，它甚至把店开到了村子里，这也是为何鸣鸣很忙能把门店数量开到2万家的原因。在开店策略上，鸣鸣很忙在上线市场开密店，在下沉市场开大店，这样做的好处是能快速跑出来。

不过，薄利多销的鸣鸣很忙，毛利率并不高，长期维持在7.5%左右，2025年前9个月小幅提升至9.7%，但这并不意味着鸣鸣很忙就不赚钱。事实上，和蜜雪冰城一样，东西卖得便宜的鸣鸣很忙吸金能力并不弱。

招股书显示，鸣鸣很忙经调整净利润从2022年的0.81亿元，一路攀升至2024年的9.13亿元。这种增长势头，在2025年变得更猛，前三季度鸣鸣很忙经调整净利润为18.1亿元，接近2024年全年净利润的两倍，同比大增240.8%。

在鸣鸣很忙的生意里，加盟费是最不重要的环节，它的主要收入来源不是品牌授权或加盟费，而是像大批发商一样，靠把零食卖给门店来赚钱。具体来说，每100元营收中，有99.5元来自向全国的加盟店和直营店销售商品，传统的加盟费收入还不到0.5元。

业内人士宋思说，鸣鸣很忙本质上做的是一门关于规模、效率和周转速度的生意，虽然每件商品的毛利率很薄，但依靠海量交易，最终汇聚成了可观的利润池。这种模式说白了就是赚取供应链的差价，通过2万家店的巨大采购规模，直接找厂商谈判，拿到最低价，然后再高效地把商品配送到各个门店售出。

成功上市的鸣鸣很忙并非没有危机，它正面临品牌信任与加盟网络可持续性的双重考验。面对网上的大量投诉，鸣鸣很忙在招股书里提到，若未能维护品牌形象，将会面临顾客流失的风险。与此同时，为了追求市场密度，导致一条街上出现了多家店，使得鸣鸣很忙的单店盈利能力在下滑，加盟商的回本周期也变长了。

两个85后联手搅动零食江湖，收获了一个860亿港元的IPO，接下来的考验在于，如何从追求门店数量的“万店之王”，转型为提升单店健康度和加盟商盈利能力的“效率之王”，属于鸣鸣很忙的故事仍未完待续。

（文中人物高云、宋思为化名）

（作者 | 易浠，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）