近日，一家在A股被誉为“十倍牛股”的企业，凭借其惊人的成长速度和独特的商业模式，再次成为资本市场关注的焦点。

从2022年跨界进入量贩零食赛道，万辰集团旗下“好想来”品牌零食的营收从当年的6656.9万元激增至2024年的317.9亿元，增幅近478倍。如今奔赴港股市场，冲刺“A+H”双重上市，万辰集团试图在激烈的量贩零食厮杀中开辟新天地。

这个曾经默默无闻的食用菌生产商，如何在中国量贩零食的红海中杀出重围？它的港股上市又将如何改变行业竞争格局？

及时掉头的万辰，成就零食巨头的美名

天眼查显示，万辰集团成立于2011年，最初专注于食用菌的研发与销售，于2021年4月在深交所创业板上市。

随后，万辰集团于2022年正式设立子公司南京万兴，正式切入量贩零食赛道，并推出自有品牌“陆小馋”，此后通过合资和收购接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域零食品牌，并于2023年合并为“好想来品牌零食”，逐步形成量贩零食版图。

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这一品牌整合举措为后续的规模扩张奠定了坚实基础，并实现了供应链和品牌的协同管理。

具体来看，“好想来超值”系列主打高质价比，例如，其单价0.6元的天然饮用水，在2025年8月单月销量就超过了2500万瓶；“好想来甄选”系列则着重突出差异化，这其中青提茉莉风味啤酒便是典型代表。

由此，量贩零食业务成为万辰集团业绩增长的主要驱动力。招股书显示，2022年至2024年，万辰集团的收入分别为5.49亿元、92.94亿元、323.29亿元，呈现爆发式增长。

2025年上半年，公司实现收入225.83亿元，同比增长106.89%；归母净利润达4.72亿元，同比增幅高达50359%。与此同时，其盈利能力也在持续改善。毛利率由2023年的9.30%升至2025年第二季度的11.41%。

值得注意的是，2024年万辰拓店之势尤为激进，全年新开9776家门店。而到2025年上半年，万辰新开门店仅1468家，扩张速度显著放缓。高速扩张伴随的高杠杆风险，使得集团转向寻求资本以支持优化财务结构。

截至2025年6月，万辰集团旗下门店总数已突破1.53万家，其中旗舰品牌“好想来”门店数超1.43万家，覆盖全国29个省市。这其中超99%的门店为加盟模式，轻资产运营使其在短期内实现低投入高扩张，但同时也对供应链管理及品控能力提出更高要求。

在短短三年间，万辰集团完成了从区域零食品牌到行业巨头的蜕变。这背后是公司精准把握消费降级趋势，通过高效的加盟模式实现快速扩张，并依托持续改善的毛利率证明了其商业模式的可持续性。

竞争暗礁下，极致效率造就价格利器

在量贩零食行业竞争日趋白热化的背景下，万辰集团之所以能够异军突起，其核心竞争优势在于构建了一套以极致效率为导向的运营体系，这套体系使其在价格敏感的市场环境中形成了独特的竞争壁垒。

一是供应链的精益化管理构成了万辰集团价格优势的基础。其通过建立95%品牌厂商直采的采购体系，成功削减了传统分销模式下多达三至四层的中间流通环节，实现了显著的成本节约。

这一直采模式不仅降低了采购成本，还通过遍布全国的51个常温仓及13个冷链仓组成的物流网络，将大部分门店的补货周期缩短至“T+1”水平，大幅提升了资金和货物的周转效率。

二是精准的选品策略和动态调整机制进一步强化了万辰集团的市场竞争力。万辰集团组建了超过200人的专业采购团队，并自主研发了数字化选品系统，通过对消费数据的实时分析和趋势预测，从海量产品中筛选出最符合市场需求的产品组合。

目前，万辰集团已建立起超过4000个SKU的全国产品池，而单个门店则根据区域消费特点精选1800-2200个SKU，实现了标准化与本地化的平衡。

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更重要的是，万辰集团保持着极高的上新频率，2025年上半年平均每月推出约250个新SKU，确保了产品线始终与市场潮流同步，而约27%的非传统零售渠道SKU则构成了其差异化的产品竞争力。

三是加盟模式的精细化运营。这正是万辰集团实现快速扩张的关键所在。截至2025年6月30日，公司旗下加盟店数量已达15275家，而自营门店仅90家，这种高度轻资产化的运营模式使得公司能够以有限的资本投入实现网络的快速覆盖。

值得注意的是，万辰集团的加盟店闭店率保持在1.9%的极低水平，远低于行业平均水平，这充分证明了其加盟模式的健康度和可持续性。低闭店率不仅维护了品牌声誉，也减少了因门店频繁开关造成的资源浪费，进一步巩固整体运营效率。

整体来看，万辰集团通过构建以供应链精益化、选品精准化、加盟轻量化为三大支柱的运营体系，成功在红海竞争中开辟出独特的效率优势，这不仅使其在短期内实现了规模的指数级增长，更形成了难以复制的成本壁垒与运营护城河。

“A+H”上市在即，多维突破迎接新的阶段

随着行业竞争加剧和市场规模接近阶段性饱和，以及消费者对零食的需求正从单纯追求低价向注重品质、健康和体验多元化转变，量贩零食行业从野蛮生长进入精细化运营阶段，万辰集团正在多条战线上布局未来发展。

2025年门店扩张速度的放缓，不仅是万辰集团对高杠杆风险的规避，更是转向“单店价值提升”和“场景拓展”的深度运营。

而且，自2024年底起，万辰集团相继推出“来优品省钱超市”、“好想来全食优选”等新业态，并于2025年3月推出面积达390平方米的5.0版本门店，通过引入现制烘焙、生鲜水果、冻品等高频消费品类，成功切入家庭日常消费场景。

经过2-3个季度的迭代优化，这一转型已初见成效。其折扣超市的单店GMV相较传统量贩零食门店明显提升，这也证明了多业态协同带来的流量聚合效应与客单价提升潜力。

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自有品牌建设则是万辰集团提升盈利能力和品牌差异化的关键抓手。其精心打造的“好想来超值”与“好想来甄选”双品牌矩阵，分别瞄准大众市场的基础需求与细分市场的升级需求。

这种双轨并行的自有品牌策略，不仅增强了用户粘性，更使万辰集团在产业链中掌握了更大的定价主动权。

IP营销与产品创新的深度融合则进一步强化了万辰集团的品牌影响力。万辰集团敏锐地捕捉到年轻消费群体对情感链接与文化认同的需求，自2024年底起展开了一系列精准的IP合作：与国漫电影《哪吒2》联名推出定制产品等等。

这些IP合作不仅为产品赋予了情感价值与文化内涵，更在社交媒体上引发了广泛的自发传播，实现了“品效合一”的营销升级。

而全球化战略的启动则标志着万辰集团的野心已超越国界。招股书显示，万辰集团计划以东南亚为起点，逐步拓展全球市场，打造具有国际影响力的硬折扣零售品牌。

这一战略与此次赴港上市的决策紧密相连——香港作为国际金融中心，不仅能为公司提供更为便利的跨境融资渠道，还将成为其全球化战略的桥头堡与人才基地。

结语

纵观万辰集团的发展路径，从最初的食用菌业务到如今的量贩零食巨头，其成功关键在于始终以效率为核心，通过持续的自我迭代与战略升级，在激烈的市场竞争中不断寻找新的增长点。

此次“A+H”双平台上市，或将为公司带来充足的资本支持与品牌背书，助力其在行业整合的关键时期抢占先机。

在量贩零食的下半场竞争中，万辰集团能否凭借资本市场的助力，成功实现从“中国的万辰”到“世界的万辰”的跨越，我们静待时间的揭晓。

作者：土耳其热气球

来源：港股研究社