燕京啤酒的研发投入持续减少，2024年公司研发费2.33亿元，同比减少5.45%；2025年上半年研发投入1.34亿元，同比减少0.02% 。

来源丨华博观察

编辑丨何慧芳

8月10日，燕京啤酒发布2025年半年报，业绩数据有喜有忧。从表面看，营收增长、净利润大幅提升，彰显着企业发展的强劲动力；但深入剖析，却能发现其中隐藏的诸多问题，尤其是“增利难增收”的困局延续，以及饮料化战略面临的严峻挑战，都为燕京啤酒的未来发展蒙上了一层阴影。

从数据上看，2025年上半年燕京啤酒实现啤酒销量（含托管经营）235.17万千升，同比增长2.03%；实现营收约85.58亿元，同比增长6.37%；归属于上市公司股东的净利润为11.03亿元，相比上年同期增长45.45% 。净利润增速远超营收增速，看似是利润表现十分亮眼，但这背后实则是成本控制与产品结构优化在起主要作用，并非市场拓展和营收能力的强劲增长。营业成本同比仅增2.35%，显著低于营收增速，毛利率从2024年同期的43.36%提升至45.5%，创近年新高，这才是净利润大幅增长的关键因素。

再看啤酒销量增速，处于波动放缓的状态。对比过去几年，2022 - 2024年上半年，燕京啤酒啤酒销量同比增长分别约为0.95%、6.44%、0.65%，2025年上半年为2.03%，虽然有所增长，但整体趋势是在波动中放缓。营收增速同样如此，2022 - 2024年上半年营收增速分别为9.35%、10.38%、5.52%，2025年上半年为6.37%，可见营收增速放缓明显，这对于企业在市场中的扩张和发展而言，并非积极信号。

产品结构上，中高档产品扛起营收大旗，但增长也出现疲态。今年上半年，中高档啤酒实现营收约55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务收入的70.11%，毛利率为51.71%，同比增加1.40个百分点；啤酒普通产品营收约23.6亿元，同比增长1.56%，占主营业务收入的29.89%，毛利率同比下降0.83个百分点。值得注意的是，2024年同期中高档产品收入增速为10.61%，今年上半年增速已显疲态。大单品燕京U8曾是行业黑马，连续三年超30%的增速，但2024年销量增速降至31.4%，2025年上半年虽保持30%以上增长，但相比2022年50%的峰值已明显放缓，这表明燕京啤酒高端化进程遭遇阻碍，过度依赖少数中高端产品的风险正在逐步显现。一旦这些产品增长停滞或受到竞品冲击，企业业绩将受到严重影响。

渠道方面，线下传统渠道仍是销售主力，但线上电商渠道成为营收增速最快的渠道。2025年上半年，燕京啤酒线上电商渠道实现营收约1.36亿元，同比增长30.79%，毛利率为30.30% ；线下传统渠道同期营收约74.89亿元，同比增长6.02%，毛利率为46.02%；KA渠道同期则实现营收约2.7亿元，同比增长23.04%，毛利率为43.52%。线上渠道虽然增速快，但目前占比依然较小，对整体营收的贡献有限，而线下传统渠道增长缓慢，也难以带动企业实现突破性发展。

在整个啤酒市场增速放缓、竞争愈发激烈的背景下，燕京啤酒将目光投向饮料赛道，试图寻找第二增长曲线。从九龙斋酸梅汤到倍斯特汽水，早早布局饮料领域。今年上半年，燕京啤酒饮料产品实现营收约8301.5万元，占比0.97%，同比增长98.69%，虽然增速惊人，但占总营收比例极小，目前还难以对公司业绩产生实质性影响。

燕京啤酒发力饮料化，是基于市场环境的变化做出的战略选择。近年来饮料市场快速增长，消费者饮品选择多样化，尤其是餐饮终端非饮酒消费者对无酒精饮料需求增加，而2024年中国啤酒产量规模以上企业产量同比下降1.9%，同期碳酸饮料市场规模却以8.58%的年均增速在持续发展，预计2027年达到1622亿元。燕京啤酒推出倍斯特汽水，借助啤酒销售渠道，期望实现渠道价值最大化。

然而，燕京啤酒饮料化战略面临重重挑战。一方面，饮料市场竞争激烈程度丝毫不亚于啤酒市场，众多专业饮料厂商早已在市场中深耕多年，拥有成熟的品牌、渠道和消费群体，燕京啤酒的饮料产品想要从中分得一杯羹，难度极大。另一方面，随着新中式精酿啤酒的快速崛起，燕京啤酒不仅要面对同行竞争，还要应对跨界而来的白酒厂商等竞争，市场竞争格局愈发复杂。虽然燕京啤酒饮料产品营收增长迅速，但基数过小，未来要实现大规模增长，提升市场份额，需要投入大量的资源进行市场开拓、品牌推广和产品研发，这对于燕京啤酒而言，无疑是巨大的挑战。

此外，燕京啤酒的研发投入持续减少，2024年公司研发费2.33亿元，同比减少5.45%；2025年上半年研发投入1.34亿元，同比减少0.02% 。在竞争激烈的市场环境下，研发投入的减少可能会限制企业的产品创新能力，影响其在啤酒和饮料市场的竞争力。而销售费用却在持续增长，2025年上半年销售费用8.84亿元，同比增加1.09%，这表明企业在市场推广方面投入巨大，但营收增长却并不理想，投入产出比有待提高。

燕京啤酒在经销商数量上也出现了下滑，截至6月末，国内经销商数量8549家，较2024年年末8632家减少83家，其中华北传统渠道收入增速仅5.61%，低于全国水平。华北地区是燕京啤酒的重要市场，该地区经销商数量减少和收入增速放缓，对企业的市场布局和销售业绩都可能产生不利影响。