1.前言

5月18日，中共中央、国务院修订发布《党政机关厉行节约反对浪费条例》，条例第四章对公务接待做出规定，公务接待工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。

不少白酒从业者直呼，此次修订后的条例，堪称“史上最严‘禁酒令’”。那“史上最严‘禁酒令’”，对A股酒企龙头贵州茅台到底能产生哪些影响，今天我们一起来盘盘。

2.上一轮禁酒令对贵州茅台的影响

回顾贵州茅台成长史，2012年受到“八项规定”、限制“三公消费”等政策影响后，贵州茅台积极调整经营策略。

2013年，茅台时任领导指出：“公司正转变消费群体，从公务消费转向民营企业家消费以及普通大众消费。”

2016年3月，时任茅台董事长在接受采访时表示，茅台的公务消费占比，已经从之前的30%以上降低到1%，茅台目标消费群体已瞄准为庞大的中产阶级，将持续推动消费转型。

518政策明确针对各类公职人员、军人、武警及部分国企/事业单位员工，对贵州茅台有一定影响，但不会像2012年影响那么严重。

3.除政策影响之外，高端白酒贵州茅台未来到底能走多远？

从行业数据看，白酒行业年销售量自2015年开始不断下降，2024年白酒行业年销售量415万千升，不足2015年的一半。侧面反映，一白酒饮用人群不断下降，二人均饮酒量不断下滑，消费者消费需求已经变为“少喝酒、喝好酒”，对贵州茅台等高端白酒来说算是利好。

从自身表现看，贵州茅台近十年营业收入与净利润体量不断增长，2024年实现营业收入1741.44亿元，归母净利润862.28亿元，分别是2015年的5.2倍和5.6倍。

同时，公司毛利率常年维持在90%以上，远高于行业内其他酒企。

而从茅台产能看，受制于赤水河地理环境与菌群，以及茅台的金融属性，高端茅台酒在市场上使用处于供不应求的状态，根据网上公开数据，茅台酒当前设计产能为46412吨/年。

因此，从长远来看，本轮禁酒令对贵州茅台等供不应求的高端白酒影响有限，将加速依赖政务消费的酒企出局，行业整合速度、集中度也将进一步提升。