作者｜睿研消费 编辑｜EMMA

来源｜蓝筹企业评论

以旧换新的国补是一点没有，消费不足的挑战是只多不少。2024年的白酒行业，仍在低潮之中。

总的来说，由于白酒行业消费需求疲软，市场中的企业面临的竞争更为激烈了，即便是头部企业，也有“崩盘”的风险。

2024年，白酒行业的格局发生了重大变化。近年来，稳固的行业前三“茅五洋”格局被打破，山西汾酒（600809.SH）在韬光养晦多年后，坐上行业第三的位置。

尽管山西汾酒成功逆袭，但这个位置可并没有这么好坐。面对贵州茅台与五粮液，目前市场中无论哪家企业都没有实力挑战，2024年两家的收入超过2500亿元，占行业总营收的比重接近六成，而营收只需超过300亿元，便有机会成为行业第三。

洋河股份与与泸州老窖正在磨刀霍霍，山西汾酒能守住第三的位置吗？

01

业绩快速增长，高端后劲不足

整体而言，山西汾酒在2024年的业绩表现可谓是十分优异。

根据年报，2024年山西汾酒实现营业收入360.11亿元，较上年同期增长12.79%；实现归母净利润122.43亿元，较上年同期增长17.29%，山西汾酒在2024年实现了双端的双位数增长，在较为低迷的市场中无疑是不俗的表现。

放在整个行业中来爱看，2024年在20家A股上市的白酒企业中，营收增长最高的是金徽酒，同比增长18.59%，山西汾酒排名第五；归母净利润增长最多是皇台酒业为284.55%，山西汾酒排名第六。综合来看，无论是营收增速还是利润增增速，山西汾酒都在2024保持在了行业前列。

2025年一季度，山西汾酒继续维持着良好的增长势头。

2025年一季度，山西汾酒实现营业收入165.22亿元，同比增长7.72%；实现归母净利润66.48亿元，同比增长6.15%。不管是在业绩规模还是在增长速度上，山西汾酒均位居行业。

尽管目前业绩表现尚佳，但行业老三的位置，山西汾酒能够坐稳吗？

实际上，由于市场消费不振，国内的白酒产量持续处于下降通道中，通过调节控制产销，转战高端的方式，来换取业绩增长。根据国家统计局数据显示，2024年白酒产量414.5万千升，同比下降1.8%；白酒销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%。

以此，中研普华产业研究院也判断，2025年中国白酒行业将呈现“供给收缩与高端化竞争并行” 的双重特征。

然而，相较于其他几家白酒企业来说，山西汾酒的高端化成效恐怕还需努力。

以2024年数据为例，山西汾酒以360.11亿元的收入位居行业第三，而排名第四的泸州老窖收入规模为311.96亿元，山西汾酒在收入上领先泸州老窖48.15亿元。然而在利润端，山西汾酒归母净利润为122.43亿元，而泸州老窖利润则为134.73亿元，泸州老窖反而领先山西汾酒12.3亿元。

换句话说，山西汾酒在盈利能力上是不及泸州老窖的，企业收入规模上去了，但获利水平并没有跟上。

以规模、利润都最为接近的泸州老窖为例，2024年泸州老窖中高档酒销量为42990.65吨，其他酒类销量为60770.41吨，合计销量为103761.06吨，其中中高端酒类销售收入为275.85亿元；山西汾酒2024年中高端酒67737.01吨，其他酒类销量为152865.69吨，合计销量为220602.7吨，其中中高端酒类销售收入为265.32亿元。

睿研制图：数据来源企业年报

粗略比较一下，以销售总量来说，泸州老窖每吨酒销售单价约为30.07万元，而山西汾酒则为每吨16.32万元；如以各自口径的中高端销量来看，泸州老窖中高端酒销量42990.65吨，每吨价格约为64.17万元；山西汾酒中高端酒类销售量为67737.01吨，每吨价格约为39.17万元。

仅以各自口径的中高端对比来看，山西汾酒销量远高于泸州老窖，但不仅中高端销售总收入不及泸州老窖，在每吨的单价上也远低于泸州老窖。甚至对比同期业绩遭遇滑坡的洋河股份（未披露中高端酒类收入以总收入计），其白酒总收入为281.76亿元，总白酒销量为139076.05吨，每吨单价约为20.26万元，仍高于山西汾酒的16.32万元。

很明显，山西汾酒正在以价换量，在头部的五家企业中，山西汾酒是销售量最高的企业。尽管销量虽高，但价格却无法提升，在后续的高端市场争夺中，山西汾酒天然便处于在劣势之中。

根据中研普华产业研究院的报告显示，在千元价位，茅台(飞天)、五粮液(普五)、泸州老窖(国窖1573)合计市占率达85%；在300-800元价位段，剑南春、洋河梦之蓝通过“宴席场景+数字化渠道”保持优势，CR2提升至34%；而山西汾酒的优势战场在50-100元高线光瓶酒赛道，汾酒的玻瓶汾酒成为市场热门。

在此情况下，若市场需求持续萎缩，对于以量取胜的山西汾酒来说，影响或是最为巨大的。

02

总经理悬而未定，治理稳定性成隐忧

在白酒市场充满竞争与挑战的当下，一个健康稳定的管理团队是企业的发展的“压舱石”与“指路灯”，而山西汾酒目前甚至没有一个完整的高管团队。

根据公开资料显示，截止2024年年末，山西汾酒目前的高管团队中，并未出现总经理，有三个副总经理，甚至还有总经理助理，然而总经理缺失消失不见。

图片来源：企业公告

根据同花顺iFinD显示，自2023年6月，前任总经理谭忠豹离任之后，山西汾酒便一直处于没有总经理的状态，且一直没有增补。

图片来源：同花顺iFinD

从公开信息可以发现，在2024年2月，山西汾酒进行了一次大规模的高层增补。在这一轮调整中，李沛洁、张永踊担任副总经理、王怀担任副总经理并兼任总会计师、宋亚鹏为总经理助理、许志峰为公司董秘。奇怪的是，如此大规模的高管变动，总经理的位置依旧空置。

今年4月20日，山西汾酒出现重大调整，陈鹰、余忠良两名董事同时辞任，增补武跃飞、王彦、支喆三人成为董事会董事。主导与华润进行战略协同的陈鹰被调回华润，接替他的是华润创业有限公司董事及总裁的王彦以及副总裁支喆。结合华润在2024年9月的股份减持，这是否意味着二股东华润对于山西汾酒的战略有进一步的调整？

可以确定的是，无论是大股东汾酒集团还是二股东华润，或是背后的实控人山西省国资委，对于管理层总经理缺位的现状始终视而不见。

2023 年 2 月 23 日至 5 月 30 日，山西省委巡视组巡视 30 个脱贫县（区）及 3 个省管企业党委。反馈显示，汾酒集团清廉建设等问题突出，6 月 5 日，其副董事长、总经理谭忠豹退休辞职，自此，总经理职位开始空置。

作为曾经山西省国企混合所有制改革的"标杆案例"，在遭遇一次强烈的反腐点名后，总经理辞职，该职位长期空置，不管原因是否由此而来，但终是给山西汾酒的内部治理结构埋下了不稳定的隐患。

03

乱象丛生，汾酒如何领导清香

近期，除了业绩，山西汾酒的一桩官司也在市场中引起不少讨论。

汾酒集团认为山西杏汾酒业使用“杏汾”字号侵权、构成不正当竞争，遂起诉。一审胜诉后，杏汾酒业不服，上诉至太原市中级人民法院。

二审中山西省中院维持一审判决，杏汾酒业败诉。随后，5月16日，其创始人魏晓东在公众号发文，痛斥汾酒集团资源垄断、打压中小企业，称将继续捍卫权益。

不管汾酒集团与杏汾酒业究竟孰是孰非，其最终影响的都是原本就处于弱势地位的清香型白酒市场。

实际上，目前市场中已经存在大量的假冒汾酒案例。根据山东商报的报道，2024年3月，南昌市市场监管局截获假冒“青花汾酒”品牌白酒37箱，涉案总金额超20万元；12月，海口市在美兰区、琼山区假冒汾酒共计103瓶，在黑猫投诉平台中，也有大量关于假冒汾酒的投诉。

据媒体报道，杏花村、茅台镇等地小作坊制假、生产贴牌白酒现象普遍。因缺乏茅台般的市场影响力，以汾酒为代表的清香型白酒开拓市场更难，市场假货、仿制等产品消耗消费者购买欲望。

同时，早在2019年华夏时报便报道称，汾酒集团的经销、贴牌、开发条码泛滥已是业内公开的秘密，尤其是在大多白酒企业都在缩减条码之际，汾酒集团更是肆无忌惮地开发贴牌产品。

在清香型白酒市场，山西汾酒近乎一家独大，其举动影响行业发展。当前汾酒品类及清香型白酒赛道存在乱象，汾酒既是受害者，也因未发挥头部企业引导、规范行业的作用，一定程度上成为 “加害者”。

今年2月24日，工信部发布首批中国消费名品名单，这是国家认证与政府背书，也是安全消费指南。首批28个酒及涉酒品牌入选，覆盖多品类。茅台、五粮液等在列，衡水老白干代表老白干型，清香型则是北京红星上榜，山西汾酒未入选 。

诚然，山西汾酒刚刚打破格局成为行业第三，但其不管是内部还是外部，都仍面临着诸多问题。如今，山西汾酒站上了第三的位置，然而，“打天下难，守天下更难”，面对着泸州老窖与洋河股份的步步紧逼，山西汾酒能够坐稳这个位置吗？

参考资料：

1、《山西汾酒，总经理悬而不决，影响有多大？》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1832287828763956526&wfr=spider&for=pc

2、《山西省委巡视组点名汾酒，到底说了什么？》

http://www.wegood.wang/169735/2023/08/27131565.html

3、《汾酒集团的维权之路》

http://dzb.subaoxw.com/html/2025-03/18/content_347554.htm

4、《汾酒“假酒”横行 贴牌酒乱象埋隐患》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1631595426625841157&wfr=spider&for=pc

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