东兴证券：头部酒企传递发展信心，酒企齐心稳定市场秩序

近期五粮液和泸州老窖召开股东大会，从股东大会的反馈来看，龙头酒企纷纷传递对未来良性发展的信心。我们认为，在当前市场环境下，酒企要更加注重稳定市场秩序，增长质量要重于增长速度。股东大会反馈提振市场对白酒板块的信心，在板块高ROE、高股息率的特征下，建议关注经济复苏下的白酒企业反弹机会。

股东大会上，五粮液管理层表示，今年以来第八代五粮液的动销和回款进度符合公司预期，社会库存也比较合理。在刚过去的端午，第八代五粮液的动销保持了两位数的同比增长。从市场角度看，五粮液具有“三高一低”的特点，即市场占有率高、复购率高、开瓶率高、社会库存低。

同时管理层强调，今年，第八代五粮液将遵循量价平衡原则，持续优化投放节奏和商家结构，控制和降低第八代五粮液在主产品中的市场投放比例，新增计划量向其他主销产品倾斜，主要包括1618五粮液、39度五粮液、45度五粮液和68度五粮液以及文化定制酒倾斜。

泸州老窖管理层在股东大会上也表示，对企业来说，不能只着眼于眼前利益，而要兼顾长期发展。泸州老窖总经理林峰说，“我们特别反对在遇到周期波动的时候，通过向经销商和终端压货，去美化业绩。”

龙头酒企在行业周期下，仍顶住压力稳定市场价格，稳定市场秩序，有利于增强企业核心竞争力，企业进一步提升市场占有率。随着近期茅台一系列措施的出台，周内飞天茅台批价企稳回升，也对市场情绪有积极的引导。我们认为白酒价格长期是有宏观名义价格增长预期的托底的，即随着宏观整体物价的回暖，市场价格预期回暖，白酒价格也会回升。

顺为人和：中国白酒市场规模达到7563亿元

中国白酒市场规模达到7563亿元，同比增长9.7%，略高于全球烈酒市场的增长速度。尽管产量有所下降，达到629万千升，同比下降5.1%，但利润总额达到2328亿元，同比增长5.7%。

白酒行业发展趋势两级分化加剧。大企业终端增加，10亿以下酒企终端门店减少；销售额和客单价双降，未来发展会呈现两级分化状态

发展新质生产力。中国白酒在酿造方法、酿造工艺、储藏和勾调上就是不断创新的过程，发展新质生产力，能够为中国白酒发展注入新动能

白酒国际化。23年中国白酒出海约56.6亿，全球烈酒有3万亿市场规模，帝亚吉欧出口业务占比91%，是中国白酒企业学习的标杆。

国联证券：白酒分化延续，啤酒升级节奏放缓

2023第三季度以来工业企业利润同比增速降幅收窄，2024第一季度转正达4.30%，固定资产投资完成额、房地产开发投资完成额当月增速均延续提升，预计随着宏观经济改善，商务消费逐步复苏，白酒企业真实动销有望迎来改善契机。

茅台批价受短期因素影响有波动，当前公司采取多措施稳定价格，批价逐步企稳。今年以来五粮液、国窖1573等批价均较稳定，当前普五等批价与飞天的批价差距较大，我们认为与飞天批价波动不具有明显相关性。

2024年宴席市场需求稳中有升，根据名酒研究所，五一期间多地宴席消费减少约30%，该部分需求通过餐饮等小型聚会等得到部分补充，根据美团数据，5月1-3日全国餐饮堂食订单量同比增长超73%。

根据商务部，端午假期重点监测餐饮企业销售额同比增长7.4%。我们认为大众价格带与宏观经济的相关度更低，消费韧性更强；大众价位段品牌集中，区域龙头一般全价格带布局，更适应当前市场需求，且2024年加大对100-300元价格带的投入力度，因此我们预计大众价格带尤其是区域龙头表现仍亮眼。

2024年1-5月我国啤酒累计产量同比增长0.70%，二季度基数已逐步开始转低，下半年行业产量有望重回正增长。

消费端而言，啤酒消费量呈现区域分化和价位段分化的特征，分区域看，南方二季度受降水影响而北方市场销量相对更优；分价位段看，餐饮修复较慢下高价位段啤酒增长降速，而中档酒替代低档酒的趋势仍在延续。

成本方面，主要原料延续下行或低位企稳，其中大麦价格持续下行，包材端我们预计铝锭价格或已出现向下拐点、玻璃与瓦楞纸则有望低位企稳，啤酒企业成本压力有望延续趋缓。

招商证券：淡季寻找亮点，关注供给调整

淡季渠道情绪偏差，扩张更谨慎，平淡中寻找二季度业绩亮点，比如渠道包袱较小的品牌型酒企，势能向上的区域龙头，以及小零食公司实际动销依然保持个位数到双位数增长。同时，受益原材料成本下降和企业主动收缩，虽然收入预期下调，但仍有公司利润存在超预期可能。

从企业供给侧来看，积极因素一直在酝酿：产业更加理性，企业预期调整；更加注重费用投入有效性；更加重视分红和股东回报。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合7月2日-7月8日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）