高占比加盟模式下，来伊份仍未扭亏，2026年上半年归母净利润录得-9213.05万元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

“零食第一股”还在亏。

上海来伊份股份有限公司（下称来伊份，603777.SH）新近发布的半年报显示，2026年上半年，公司归母净利润录得-9213.05万元，同比增亏81.77%，扣非后归母净利润为-1.10亿元；期内，来伊份营收规模同比也出现6.60%幅度下滑，仅实现18.12亿元。

对于这份不及预期的业绩，来伊份方面给出了两层解释。其一是公司主要销售区域的社会消费市场环境承压，行业竞争激烈；其二则与公司正在推进的门店结构及销售模式调整有关，导致期内收入规模与毛利率受到影响，同比双双下滑。

2026年上半年来伊份的主要会计数据

数据来源：公司财报

回溯时间线，来伊份曾提出“万家灯火”计划，最初目标是到2023年门店规模达到1万家，通过规模效应抢占市场。然而，截至2023年年底，公司门店总数仅达到3685家。

最近几年，来伊份继续推进“万家灯火”战略，并将侧重点从“扩数量”逐步转向“调结构”。2026年上半年，来伊份的调整动作进一步落地，一方面优化加盟单店盈利模型，主动调改部分社区店、商场店，同时迭代生活店、Go店、Mall店等多店型模型；另一方面，拓宽品牌认知度，加强全国加盟推广力度，持续调转低效直营门店。

数据显示，截至2026年6月30日，来伊份门店总数为2968家，门店总量与2024年末、2025年末几乎持平，而内部结构发生了较大转变，其中的直营门店数量减少至318家，占比仅11%，加盟门店则增至2650家，占到89%。来伊份表示，随着加盟占比的逐年提升，标志着公司逐渐从传统零售企业，向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。

值得一提的是，直营转加盟的降本效果，已在当期财务数据中有所体现。2026年上半年，来伊份的销售费用和财务费用同比分别缩减38.28%、33.31%，研发费用也较上年同期减少62.17%，缓解了一部分经营压力。

但转型的阵痛也同步显现，调整带来了新的利润消耗。2026年上半年，因直营门店转加盟所涉及的1545.52万元非流动资产处置损失，来伊份将其全部计入公司当期经常性损益，这或对当期利润形成一定的额外拖累。

再从近三年具体经营来看（2023年至2025年），来伊份的销售模式涵盖门店零售、加盟业务、特渠团购、电商四大类。期间，加盟业务收入逐年增长，至2025年已成为公司第一大收入来源。

在上述四类销售模式中，加盟业务的毛利率长期处于低位，且持续下滑，2025年已降至12.54%，较2023年缩减了7.69个百分点。相比之下，2025年，公司门店零售的毛利率仍达到47.83%，特渠团购、电商的毛利率分别为22.41%和22.02%。分析认为，低毛利业务占比的快速提升，或也拉低了公司整体盈利水平。

此外，子公司的亏损同样加大了业绩压力。2026年上半年，来伊份两家主要子公司上海来伊份便利连锁经营有限公司、上海伊启创供应链管理有限公司分别录得净利润-6412.46万元、-1118.69万元，合计净亏损额超过7500万元。

2023年至2025年来伊份按销售模式划分的毛利率情况（%）

数据来源：公司财报

在2026年6月的业绩说明会上，投资者们对于来伊份的“万家灯火”战略格外关注，询问公司如何平衡加盟扩张与单店盈利之间的矛盾、盈利拐点是否已出现，以及该战略目前取得了哪些成效等。

对此，来伊份方面回应称，“万家灯火”战略的核心是推进从传统重资产直营模式，向“直营+加盟”双轮驱动转型，并朝着“连锁管理服务+供应链平台型企业”目标进阶。在平衡加盟扩张与单店盈利方面，来伊份表示将坚持发展“一商多店”支持优质加盟商，同时借助门店升级改造、数据分析优化商品配置、数字化赋能等措施提升单店盈利能力。

不过，从2026年上半年最新业绩数据看，来伊份的“万家灯火”战略，似乎仍有待寻找到“轻资产加盟扩张”与“盈利修复”之间的稳定平衡点。