7月29日，好想你健康食品股份有限公司（下称“好想你”）发布公告称以自有资金3000万元认购安徽琨山罗曼新创创业投资合伙企业（下称“琨山罗曼”）的基金份额，投向科技行业公司。

就在两周前，好想你发布2026年半年度业绩预告：归母净利润7.3亿至7.6亿元，同比扭亏为盈。其中约8亿元来自参股公司鸣鸣很忙上市带来的公允价值变动收益，剥离后扣非净利润实际亏损1500万至3000万元。

靠投资支撑利润的情况，在2025年年报中已经出现——当年归母净利润8.66亿元，同样靠鸣鸣很忙上市估值提升。

加上本次3000万元投资，好想你近年来在投资端的布局已超过8亿元。其中投资鸣鸣很忙产生的账面浮盈超过40亿元，但由于所持股份尚在12个月禁售期内，该部分浮盈无法变现。

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7.3亿净利中8亿来自投资，主业仍未止血

7月29日，好想你发布的公告显示，公司已签署《合伙协议》，以自有资金3000万元认购安徽琨山罗曼的合伙份额，占基金拟募集规模2.8亿元的约10.71%。基金的投资方向为“科技行业公司的股权投资”，存续期限7年。

该基金的普通合伙人兼基金管理人为北京琨山资本管理有限公司，其他有限合伙人包括博睿置业邯郸有限公司（房地产开发）、北京中煤阳光矿业技术有限公司（矿业）、上海罗曼科技股份有限公司（照明工程）等。这些投资方的行业背景与好想你的红枣主业并无交集。

就在两周前——7月14日晚间，好想你发布了2026年半年度业绩预告：归母净利润7.3亿至7.6亿元，相较于上年同期1983.88万元的亏损成功扭亏为盈。

但归母净利润的大幅增加“主要系参股公司鸣鸣很忙公允价值增加，非经常性损益增加约8亿元”。去掉这笔投资收益后，公司实际的扣非净利润其实是亏损1500万到3000万元。

靠鸣鸣很忙支撑净利润的情况，在好想你2025年年报中早已出现。2025年全年，好想你营收13.28亿元，同比下降19.03%；归母净利润8.66亿元，同比扭亏为盈。根本原因在于非经常性损益9.33亿元，主要源于参股公司鸣鸣很忙上市带来的股权估值提升。剥离这笔非经常性损益后，公司实际扣非净利润亏损6679.26万元。从产品结构看，红枣制品收入同比下滑13.81%，健康锁鲜类收入下滑28.96%，各品类销售均面临压力。

凌雁管理咨询首席咨询师林岳则分析认为，好想你2020年出售百草味之后，失去了公司的业务引擎。2021年至2025年，好想你扣非净利润连续五年为负，累计亏损约4.45亿元。

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在投资端布局已超过8亿元

一边是主业持续失血，一边是投资版图不断扩张。加上本次3000万元的投资，好想你近年来在投资端的布局已超过8亿元。

鸣鸣很忙是好想你近年来账面回报最高的一笔投资。2023年12月，好想你及全资子公司以7亿元对湖南零食很忙商业连锁有限公司进行增资，投资完成后合计持有6.64%股权。彼时，零食很忙与赵一鸣零食刚刚完成战略合并，整合为现在的鸣鸣很忙集团，门店总数突破6500家。

2025年4月，鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，其上市预期带来的估值提升，已在好想你2025年年报的利润中得到体现。2026年1月28日，鸣鸣很忙在港交所主板上市，发行价为236.6港元/股，上市首日开盘即大涨88.08%，市值一度突破900亿港元。鸣鸣很忙IPO增发新股后，好想你持股比例被稀释至5.8355%，对应1257.62万股。

截至7月31日收盘，鸣鸣很忙报386.2港元/股，总市值841.3亿港元。按此计算，好想你对鸣鸣很忙的持股市值约49.1亿港元，相较7亿元投资成本，浮盈超过40亿元。

除了鸣鸣很忙，好想你于2021年以自有资金3000万元认购深圳龙珠股权投资基金合伙企业0.5983%的基金份额，间接参股蜜雪冰城，2025年3月蜜雪冰城在港交所上市。

2024年5月，好想你以5000万元认购成都华泰天府数智创业投资合伙企业基金份额，聚焦数字化转型及数字经济相关行业。该基金总认缴出资额5.01亿元，好想你出资比例9.98%。据公开信息，天府数智基金投资了月之暗面、宇树科技等科技公司。

2026年2月，好想你新增对外投资杭州养传健康科技有限公司，布局益生菌等健康科技领域。

投资的账面回报确实可观，但问题同样明显。首先，浮盈不等于现金，好想你持有鸣鸣很忙股份的禁售期为上市后12个月，目前尚未解禁，上半年7.3亿元的账面利润无法变现、无法用于经营。

其次，公允价值变动损益随市场价格波动而变化。麦格理在报告中指出，2026年5月至6月期间，鸣鸣很忙股价一度跌超20%。

从产业协同角度看，好想你投资鸣鸣很忙后，创始人石聚彬曾进入其董事会，公司也成为鸣鸣很忙的供应商。2024年鸣鸣很忙向好想你采购约0.94亿元，占公司年度销售额的5.62%。2025年4月，好想你不再向鸣鸣很忙委派董事；2026年5月起，鸣鸣很忙不再是公司关联方。“以投资换渠道”的协同效应正在减弱。

参考资料：

[1] 百草味50亿元易主：百事闯入零食赛道，好想你失去“现金牛”.蓝鲸新闻

撰文 | 意欢

编辑 | 钱琪瑶、北塱