曾经的徽酒一哥、白酒圈第二梯队的狠角色——古井贡酒（000596.SZ），没能躲过这场行业深度调整的冲击。

之前他们确实很猛：曾经连续四年两位数增长的徽酒龙头古井贡酒，属于优等生里的尖子生。

一场行业寒流下来，谁的短板被放大了？

先看数据，古井贡酒近期披露的 2025 年年报数据显示，2025 年全年营收 188.32亿元，同比大跌20.13%；归母净利润 35.49亿元，同比骤降35.67% 。

从高增长到单季亏损，古井贡酒的拐点来得猝不及防。

什么原因导致业绩遭遇断崖式下滑呢？

这或许是没有防火墙的优等生面临的困境，他们从高增长轨迹跌入阶段性困境，这是企业自身经营短板的一次暴露，也折射出白酒行业缩量竞争时代的残酷格局。

对古井贡酒而言，2025 年是由盛转衰的关键一年。

在此之前，公司凭借年份原浆系列的强势表现，稳居徽酒头把交椅，是白酒行业中仅次于茅台、五粮液、洋河的第二梯队核心玩家。

但这份增长神话，在2025年彻底终结。

财报数据显示，古井贡酒2025年营收同比减少47.46亿元，净利润缩水超三分之一，相当于全年赚的钱比 2024 年少了近 20亿元。

业绩的拐点的集中爆发于2025年第四季度，成为全年业绩下滑的关键拖累，创下阶段性业绩新低。单季营收仅 24.07 亿元，同比下跌 46.61% ；归母净利润更是由盈转亏，亏损 4.11 亿元，同比下滑幅度高达 153.34% 。

寒冬，攻击了他们最薄弱的地方。

对于四季度的亏损，古井贡酒在年报中明确表示，核心原因在于收入端的大幅下滑，叠加此前并购的黄鹤楼酒业计提约3.1亿元商誉减值 。

也就是说， 并购资产从曾经的扩张抓手，沦为业绩拖累的“包袱”。

当然，这都不是主因。一家卖酒的公司业绩不好，一定是酒没有卖好。从财报来看，核心产品的疲软是业绩下滑的核心诱因。

作为他们家的拳头产品，年份原浆系列 2025 年收入145.92亿元，同比下降 19.32% ，几乎与公司整体营收降幅持平。

渠道 结构的失衡进一步加剧了业绩压力。线下渠道作为古井贡酒的核心基本盘，2025年实 现收入178.24亿元，同比下降21.85%，占公司总营收的比例高达94.7%，线下动销疲软直接主导了整体业绩的下滑；而线上渠道虽实现30.65%的同比增速，但其全年收入仅10.08亿元，占比不足6%，不足以对冲线下渠道的颓势，渠道多元化布局严重滞后。

很难想象这是在2026年的现在，如此依赖于线下的销售。此外，区域依赖症依旧突出，华中地区贡献166.48亿元收入，占比超88%。

高管大概率先感受到这种压力了，马上就来了一轮 降薪。

从数 据来看，2025 年古井贡酒高管薪酬是大幅下调，与2024 年的高薪形成鲜明对比。

年报披露的薪酬数据显示，公司总经理周庆伍2025 年税前报酬总额85.29万元，常务副总闫立军 82.33万元，副总经理许鹏、朱向红分别为 80.28万元、81.29万元，其余高管薪酬集中在72万 -80万元区间。

2025年的前一年可不是这样的，此前，古井贡酒核心高管薪酬普遍在 150万元以上，此次调整后，核心高管薪酬降幅普遍超过50% ，部分岗位近乎 “ 腰斩 ” 。

还有个细节，董事长梁金辉2025 年未在公司领取薪酬，薪酬从关联方获取。

2025 年白酒行业整体进入调整深水区，数据显示，20家 A股白酒上市公司中 19 家营收下滑、18 家营收净利双降，仅山西汾酒一家实现营收正增长。行业整体营收同比下滑 18%，利润下滑24% ，量缩价跌、库存高企、消费分化成为行业共性问题。

古井贡酒的困境，从来不是个例，而是 2025 年白酒行业深度调整的缩影。

从行业大环境来看， 2025 年白酒行业正式进入 “缩量竞争” 时代，市场规模虽仍超 1.2万亿元，但产量十年 “ 腰斩 ” ，消费场景修复不及预期，商务宴请需求收缩，理性消费趋势深化，高端酒动销放缓，次高端及区域酒企承压最重。

数据显示，20家A股白酒上市公司中，19家实现营收下滑，18家出现营收净利双降，仅山西汾酒一家实现营收正增长；整个白酒行业全年营收同比下滑18%，利润同比下滑24%，行业整体承压态势显著。

白酒正在面临一场从未有过的剧痛。

大家都在各显神通“渡河”中。贵州茅台虽营收净利首次双降，但仍以1688.38亿元营收、823.2亿元净利润稳居榜首；五粮液、泸州老窖降幅超17%，但基本盘稳固；而水井坊营收下滑41.77%、净利润下滑69.73%，口子窖净利润腰斩，酒鬼酒、顺鑫农业等陷入亏损。夹在头部酒企和中小酒企之间的古井贡酒，上有高端品牌挤压，下有地方酒企低价竞争，生存空间不断被压缩。

换句话说，都在为各自的短板买单。

面对业绩下滑、行业承压的现状，古井贡酒在年报中坦言，白酒行业短期内仍面临较大压力，下行趋势可能延续；长期看，行业市场规模将逐步缩小，缩量竞争中两极分化加剧，集中度提高有望让头部名酒企业保持韧性。

他们做了一些动作，比如，压缩高管薪酬、严控费用支出、清理渠道库存、稳定产品价盘，同时发力线上渠道、推进全国化布局。

如果仔细看一下，不难发现，最容易实现的是压缩高管薪酬，其他的都是老大难问题，全国化布局，发力线上渠道，这些在行业上行期都没有能解决的问题，为什么能在调整期解决呢？

不管如何，他们在努力。

2026 年一季度数据显示，公司营收 74.46亿元，同比下降18.59% ；归母净利润16.07亿元，同比下降 31.03% ，降幅较 2025 年四季度大幅收窄，显现出边际改善信号。但能否真正走出低谷，仍存变数。

一方面，行业调整周期尚未结束，消费复苏不及预期、库存去化缓慢、价格战持续蔓延等问题仍将长期存在，古井贡酒的业绩修复之路注定漫长。

这种优等生的结局，抓住了上行期的机会，但在调整期，很容易被头部酒企进一步拉开差距。

从连续四年两位数增长的行业标杆，到业绩断崖式下滑、高管降薪收缩，古井贡酒的发展轨迹，折射出区域酒企在行业缩量洗牌中的生存困境。

能解题，能破局的，都是高手。