今天分享的是：财信证券：食品饮料：白酒破而后立，大众品顺势而为

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食品饮料行业2025年复盘及2026年趋势总结

2025年，食品饮料行业整体表现弱于大盘，申万食品饮料指数截至11月20日下跌3.95%，跑输沪深300指数19.96个百分点，行业估值处于历史较低水平，PE（TTM）为22.18倍，位于2010年以来的21.92%分位点。细分领域表现分化，保健品、零食和软饮料分别上涨10.6%、8.5%和6.3%，而啤酒、调味发酵品和白酒则分别下跌8.9%、7.8%和6.1%，个股表现与公司基本面高度相关。

白酒行业自2024年起进入深度调整阶段，2025年Q3加速去库，导致上市公司收入和利润同比大幅下滑。本轮调整与2012-2015年周期有相似之处，但因需求结构中商务消费占比更高、行业集中度提升等因素，调整周期有所延长。从估值看，白酒板块整体处于偏低位置，高端酒企凭借稳健经营和高分红属性具备一定安全垫。

大众品领域景气度分化明显。乳品行业上游原奶周期向上趋势明朗，规模化养殖占比持续提升，低温奶需求表现优于常温奶，行业竞争有望趋缓。预加工食品经历两年需求疲软后逐步企稳，2025年Q3板块收入和利润同比转正，龙头企业在规模效应和效率提升下盈利能力有望改善。调味品行业延续产品复合化趋势，复合调味品表现好于基础调味品，份额向龙头集中，原材料价格低位运行带来一定成本红利。

保健品行业2025年Q3开始迎来经营改善，产业链各环节表现分化，品牌端传统企业调整后逐步回暖，代工端企业受益于海外拓展和客户结构优化实现增长。休闲零食行业呈现产品与渠道共振态势，魔芋等健康品类爆发，量贩零食和会员店渠道表现亮眼，龙头企业门店扩张放缓但盈利能力提升。软饮料行业保持稳中有增，健康化、功能化趋势深化，无糖茶、功能性饮品等细分领域增长强劲，产品创新和渠道多元化持续驱动行业发展。

2026年，食品饮料行业需求有望持续弱复苏。白酒行业预计上半年仍处于去库调整期，下半年业绩有望企稳改善。大众品各细分领域将延续分化格局，原奶周期、成本波动、渠道变革等因素将持续影响行业发展，具备产品创新能力、渠道优势和规模效应的企业有望获得更好表现。

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