丑媳妇总得见公婆！又到了各酒企密集发布三季报的时刻。

可是，大雨未至、雷声先来。

近日，国信、浙商、广发等证券机构，已经迫不及待地想看白酒的笑话了。它们不仅率先发布研报预测，还对白酒吹起了“冷风”。尤其是广发证券，完全不顾白酒启稳的事实，以及白酒从“限制性产业”变成“历史经典产业”的预期，竟然笃定五粮液、泸州老窖、水井坊、洋河股份、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等8家名酒企业的三季度归母净利润，降幅都在两位数以上，其中浓香“龙头”五粮液的降幅是45%。#五粮液#券商

六大券商预测三季度白酒归母净利润增速 图片来源于：公众号“价投小白鸽”

是可忍孰不可忍。这些证券公司到底是何居心？

预测迥异，眼瞎的“活神仙”

综合国信、浙商、广发、申万、中邮、招商等证券公司的白酒三季报预测来看：

在归母净利润方面，国信证券最不看好酒鬼酒，预测其三季度净利同比下降200%，最看好舍得酒业，预测其三季度净利同比上升25%；浙商证券最不看好水井坊，预测其三季度净利同比下降35%，最看好酒鬼酒，预测其三季度净利同比上升112%；广发证券最不看好洋河股份，预测其三季度净利同比下降50%，最看好舍得酒业，预测其三季度净利同比上升20%；申万证券最不看好洋河股份，预测其三季度净利同比下降50%，最看好茅台，预测净利同比上升3%；中邮证券最不看好洋河股份，预测其三季度净利同比下降40%，最看好舍得酒业，预测其三季度净利同比上升20%；招商证券最不看好水井坊，预测其三季度净利同比下降40%，最看好舍得酒业，预测其三季度净利同比上升25%。#洋河

统计发现，舍得酒业被4家证券公司“最看好”，洋河股份被3家证券公司“最不看好”。五粮液没被1家“最看好”，也没被1家“最不看好”，却引起了轩然大波，原因是广发证券对其三季度归母净利45%降幅的预测，让五粮液有些坐不住，并回应：业绩数据需等三季报披露。#舍得

图片来源：每经将进酒

实际上，是骡子是马，拉出来溜溜就行了，最猛烈的“口水战”，在漂亮的“成绩单”面前，也只有啪啪打脸的份儿。

况且，这六大证券公司各自预测的结果，差异性非常大，从常人的眼光来看，有非常大的倾向性，其公正性、权威性也存疑，就如闭着眼睛说瞎话的“活神仙”，全是乱弹琴。

不怕会不会，就怕“乌鸦嘴”

广发证券给白酒最差的“差评”，凭何而来，依据是什么，我们无从知晓。但如果只是“双节”期间白酒销售额大约20-25%的降幅，就给出这样的结论，那是有失公允的。因为“双节”销售并不能代表整个三季度的成绩，而且从企业反映的情况来看，基本都说六七月份是最困难的时刻，之后业绩一直在“底部”启稳，没有再下降，对下半年业绩缓慢回升，也抱有一定的信心。当前，最困难的是经销商，尤其是毫无品牌力的贴牌开发商，他们确实是到了生死存亡的时候。

当然，五粮液对广发证券预测结果气得“跳脚”的很大一部分原因，可能是其对“五粮液批价回落明显、国窖逆势赶超”的预判，是真的触动了五粮液的“底线”。#国窖1573

广发证券研报直言，2021年以来，白酒行业经历调整期，在此背景下，多数白酒产品的价格出现回落。五粮液和国窖作为千元价格带的参与者，经常被消费者和投资人拿来比较。2021年~2022年，在行业调整初期，泸州老窖依靠低度国窖（38度）在北方市场的发力，给高度国窖（52度）纾解压力。2024年至今，随着泸州老窖数字化系统赋能和大本营市场的深耕，2025年二季度开始，高度国窖的批价超过五粮液。而在两轮价格赶超的背后，亦伴随着五粮液管理层频繁的变动，给了国窖进一步缩小差距的机会。#广发证券

最后指出:“白酒行业的弯道超车可谓是‘滴水石穿’，茅台超过五粮液经历十余年，并在本轮跟五粮液拉开‘代际差异’，行业调整期弯道超车的机会又来临，历史会否重演，我们拭目以待。”

瘦死的骆驼比马大，相信国窖1573超过五粮液，并不会是那么简单。因为五粮液的短暂“低价”，其实是战略性调整，目的无非就是为了去库存，而且其政策也很接地气，即：经销商可不向酒厂打款进货，而是从市场上收购价格低于900元的第八代普五产品，经厂家“转码”后计入2025年合同任务量。这一政策通过“五码合一”技术实现，确保产品流向可追溯，避免串货风险。

但很多政策不能过了“临界点”，过分促销，就会一定程度丧失品牌的高端属性。茅台就是在坚持不降价中站稳脚跟的。

而广发证券的这张“乌鸦嘴”，非要把这“看破不说破”的秘密，拿到大庭广众来说，就有点不讲武德和针对性了。

居心何在？“历史经典产业”是最大的利好

广发证券成为最大的“恨酒党”，确实让人有些想不到。

如果把广发证券换成华西证券，那还说得过去，毕竟，一个月前的9月25日，华西证券持股25年的“元老级”股东剑南春宣布计划减持，比例不超过公司总股本的1%，并就此套现约2.55亿元。#剑南春

而此前不久，华西证券刚刚披露的2025半年报显示，公司实现净利润5.11亿元，同比增长1244.73%，堪称券商中“黑马”中的“黑马”了。截至2025年上半年末，华西证券第一大股东是泸州老窖集团，第三大股东是上市公司泸州老窖股份，第四大股东和第七大股东分别是剑南春集团和五粮液集团。#华西证券

剑南春这种相对高位套现的行为，华西证券心里有气，然后来份看低白酒的研报，那也算是人之常情。

不过，证券公司的事，常人看不清，究竟是何居心，常人也看不懂。那种先看空买入，然后高位套现的可能性，又不是没有。

可看空归看空，国家对白酒的利好政策还是不断。10月16日，工信部发布《关于推动历史经典产业高质量发展的指导意见（2026—2030年）（征求意见稿）》，并指出“历史经典产业是指丝绸、茶叶、瓷器、酿酒、中药、文房四宝等文化底蕴深厚的中华传统特色产业，是中华文明的智慧结晶和民族瑰宝，积淀着劳动人民群众伟大创造力以及千百年来中华民族对美好生活的不懈追求。大力发展历史经典产业是扩大内需、提振消费、完善现代化产业体系的有效途径，是传承中华文明、增强文化自信的重要内容”（“变身”历史经典产业，白酒扬眉吐气了）。#历史经典产业#白酒

这是酿酒行业首次被列为历史经典产业，也是继减弱“禁酒令”执行力度后，对白酒又一重大政策利好。#禁酒令

这一政策从短期看，可能并不会给白酒销售带来什么，但长期来看的话，对白酒融资、上市、出海，以及从业人员的身份认同，都是一个具有战略意义的大事件。

所以，那些看低白酒的券商研报，看着笑一笑就行了，千万别太当真。白酒到底怎么样，即将发布的企业三季报，会给我们一个满意的答案！我们拭目以待！