今天分享的是【中国银河-零食行业深度报告-系列一-：万亿零食赛道全图谱：品类、渠道与竞争】 报告出品方：中国银河

引言:消费步入质价比新时代万亿零食行业迎来新机遇。2023年以来随着国内经济步入高质量增长阶段，消费者对品质与价格的要求发生明显变化。在这一背景下，零食行业因其空间足够广阔，不同细分品类所处生命周期各有差异，其中部分品类能够较好地契合当前消费变化趋势,具备自身a红利，推动行业迎来新一轮结构性增长，站在当前时点,我们重点从品类、渠道、竞争三个维度分析零食行业目前的主要成长逻辑与未来的投资方向品类:结构性增长红利仍存，关注健康化、新中式、代餐化。

横向来看，零食行业属于具备万亿空间的大市场，并且呈现需求碎片化+品类繁多+口味多元的特征;纵向来看，零食行业整体过去40年经历两大阶段:1)早期甜味零食快速增长，外资品牌具备先发优势;2)近年来以辣味为主的地方特色小吃蓬勃发展，本土品牌实现规模化制造与泛全国化扩张。具体来看，不同子赛道生命周期各有不同，糖巧相对成熟，而坚果等仍在成长期空间上看，我们认为相较于海外平均消费量/渗透率，国内零食行业具备较大提升空间

长期有望实现稳健增长，趋势上看，结合质价比消费风格与消费者的情感诉求，我们认为未来品类发展将呈现健康化、新中式、代餐化三条主线，重点关注坚果、魔芋、鹌鹑蛋、小鱼干与面制品等品类渠道:下游渠道开启新一轮变革，为上游品牌起势创造新机会。零食行业渠道结构多元化，过去40年先后经历三个发展阶段(流通渠道为主→现代渠道+流通渠道→线上+线下):当前随着消费转向质价比时代下游渠道已进入全渠道2.0阶段

折扣量贩+会员店+内容电商共同兴起，实现对传统渠道的效率革新。趋势上看，我们认为当前量贩万店模型已经跑通，会员仓储店实现全国扩张，抖音电商规模逐渐比肩传统电商，新兴渠道流量可推动上游零食品牌实现规模增长，同时也可驱动上游品牌打磨产品力与供应链.竞争:集中度提升空间较大

“多晶类大单品+全渠道布局”更易长青。零食行业竞争格局呈现区域竞争+品类竞争的特征，其中甜味零食由国际龙渠道布局的公司长期有望实现较好发展:1)品类上，短期通过口味差异化等突围，长期则通过打造大单品，与场景深度绑定形成护城河，并沉淀头引领,集中度较高+格局较稳因，而本土风味零食集中度仍有提升空间，参与玩家可分为制造型VS渠道型。展望未来，我们认为多品类大单品+全为品牌势能。

2)渠道上。依托量贩等新渠道红利实现规模扩张，利用下游渠道的高标准打磨自身供应链效率，同时捕捉消费者新需求，进而立足高势能渠道向全渠道进行扩张。增长，鹌鹑蛋第二曲线持续验证。三只松鼠:重塑商业模式、积极探索线下，为全渠道适配全品类产品;布局坚果上游与供应链提效，总成本领先重点公司:卫龙美味:响应新兴渠道变革，助辅销深化渠道精耕;大单品稳健成长，加速推新完善产品矩阵。

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