密集開店，能讓半隻松鼠變成三隻松鼠嗎
最近這段時間，零食話題突然在熱搜上霸榜。
先是良品鋪子官宣降價，緊接著，上周六，三隻松鼠浙江16傢社區零食店同日開業。
在杭州的街頭，“財經武林門”也註意到幾傢三隻松鼠的門店正在裝修中。
與多店齊開同步的是，三隻松鼠（300783.SZ）創始人章燎原早幾天在朋友圈表示：“公司早在一年前就實施瞭‘高端性價比’戰略”。
“股價別高端性價比行嗎？90元買的三隻松鼠股票，現在股價跌成半隻松鼠。”杭州80後投資者王女士在“財經武林門”後臺留言。
跌跌不休
股價從三隻松鼠到半隻松鼠
作為零食界的“初代網紅”之一，三隻松鼠曾經風光無限。但爆火過後呢？
2012年，三隻松鼠成立。當年在天貓上線之後，僅僅過去65天的時間，三隻松鼠便成為瞭淘寶天貓堅果行業躍居第一名；在同年的雙11中，當時才成立4個多月的三隻松鼠當日成交近800萬元，一舉奪得堅果零食類目冠軍寶座。
憑借著在電商平臺上的成功，2019年7月，才成立瞭7年的三隻松鼠便成功在創業板上市，成瞭A股的“零食第一股”。
2020年5月，三隻松鼠創出瞭90.87元的歷史最高價，總市值一度達到364億，正當大傢以為三隻松鼠可以繼續創造歷史的時候，沒想到這已經是三隻松鼠的巔峰。
“我就是90元買的三隻松鼠，恐怕跟48元買中國石油的散戶一樣，都是當韭菜的命。2000股三隻松鼠，什麼時候才能解套？”上述王女士說。
截至12月12日收盤，三隻松鼠股價已經來到18.78元/股，距2020年高點腰斬再腰斬，市值也蒸發瞭接近300億，目前市值僅為75億元。
大幅縮減研發成本、減少人員支出
三季報凈利靠省、靠補
自2021年三季報以來，三隻松鼠營收已經連續三年不斷下滑。
三隻松鼠披露2023年三季報顯示，公司2023年前三季度實現營收45.82億元，同比下降14.07%；歸母凈利潤1.70億元，同比增長81.42%。
營收沒有上升，利潤卻大增，這是怎麼回事？
“財經武林門”註意到，盡管三隻松鼠前三季度凈利實現增長，但實際主要得益於一季度銷售旺季對業績的拉動。具體分季度來看，三隻松鼠一季度實現凈利1.92億元，在二季度虧損3808萬元的情況下，三季度僅實現凈利1601萬元。
雖然今年三季度凈利潤較去年同期的低基數增長瞭40.86%，但相比2020年和2021年分別盈利7645萬元、9043萬元，仍存在較大差距。
值得一提的是，單從今年上半年來看，三隻松鼠的凈利潤很大程度上是靠減少推廣費“省”出來的。
2023年半年報顯示，三隻松鼠的銷售費用由去年同期的9.52億元大幅降至4.99億元，減少4.54億元對應降幅為47.64%，“主要系本期平臺及推廣費用減少所致”。
與此同時，公司的研發投入也從去年同期的2288.94萬元降至1262.41萬元，降幅為44.85%，“主要系研發人員變動所致”。基於以上背景，三隻松鼠上半年得以實現凈利潤1.54億元，同比增長87.03%。
同時，三隻松鼠減員幅度很大。2020年底至2022年底，公司員工總數大約5145人、4614人、2733人。同期，銷售人員從2286人減少至1068人，技術人員從213人減少至143人。
今年前三季度，公司支付給職工以及為職工支付的現金為2.46億元，與去年同期的3.66億元減少瞭1.2億元，其中，第三季度支付給職工以及為職工支付的現金為0.68億元，創下2019年一季度以來的單季度新低。
利潤大增，三隻松鼠又有什麼大招？
答案是政府補貼。
“財經武林門”註意到，第三季度，三隻松鼠營業外收入有3500萬元，占歸母凈利潤的20.75%，相較去年同期增幅達到52%。財報中三隻松鼠解釋道，“營業外較同期變動較大，主要系本期政府獎補增加所致。”
2022年三隻松鼠就在營業外收入這裡嘗到甜頭，當年其在安徽蕪湖新設子公司安徽蜀三香食品有限公司，註冊地址安徽省蕪湖市弋江區蕪湖高新技術產業開發區科技產業園13棟2001號，年底財報上三隻松鼠就收到瞭蕪湖戈江區街道辦事處獎勵的1364萬元，計入“營業外收入”。
機構減持逃離
三隻松鼠何時止跌？
三隻松鼠還面臨著大資金瘋狂出逃所帶來的巨大壓力。
根據數據統計顯示，自2021年以來，大資金便開始瘋狂出逃，在2021年4月28日至2022年5月20日期間，持股5%以上股東NICE GROWTH LIMITED通過集中競價交易和大宗交易方式合計減持三隻松鼠2063萬股，減持數量占公司總股本比例的5.15%。
而到瞭2年後的2022年6月27日至6月30日，NICE GROWTH LIMITED再次減持三隻松鼠419.6萬股，減持比例達1.05%，其持股比例降至13.57%。
10月30日，三隻松鼠發佈公告，股東NICE GROWTH LIMITED通過集中競價和大宗交易減持459萬股，目前持股比降至7.46%。NICE GROWTH LIMITED是知名風險投資IDG旗下基金，上市之初，與一致行動人合計持有三隻松鼠24.83%股權，位居三隻松鼠第二大股東。
上市之初，今日資本旗下基金LT GROWTH INVESTMENT IX（HK）LIMITED持有三隻松鼠的股權比例為16.73%，通過多次減持，目前為6.51%。
目前，NICE GROWTH LIMITED的減持計劃尚未結束。
在股價大跌之後機構依舊大舉減持，從中不難看出大資金對三隻松鼠未來不看好的態度。
面對業績下滑、競爭加劇等困境的三隻松鼠，在短期內顯然還難以找到新的出路，線下密集開實體店，恐怕既不是新路，也不是上策。
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