文｜财联社

白酒行业深度调整背景下，“徽酒老三”口子窖（603589.SH）Q2营收下滑约两成，净利润锐减超六成，业绩恶化程度超出多家券商预期。此外，公司高档白酒销售下滑明显，仅中低档酒实现个位数增长。

今日晚间，口子窖发布2026年半年报，今年上半年公司实现营业收入19.52亿元，同比下降22.89%，归母净利润3.65亿元，同比下降48.97%，扣非归母净利润3.60亿元，同比下降48.44%，降幅是收入降幅两倍多。

单看第二季度，今年Q2口子窖实现营业收入5.76亿元，同比下降20.03%，归母净利润0.36亿元，同比下降65.43%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比下降63.89%。Q2单季净利率同比回落至6.3%，环比Q1也出现大幅滑坡。

实际上，口子窖Q2净利润不及多家券商预期。据财联社记者统计，目前包括招商证券、华创证券等多家券商对口子窖Q2净利润作出预测——口子窖Q2净利润将下滑15%~30%。如今来看，口子窖Q2净利润下滑幅度远超上述券商的预估。

在合同负债方面，截至今年6月末，口子窖合同负债为1.29亿元，同比大幅下降约57%。而合同负债代表经销商提前打款备货资金，这一指标大幅回落，直观反映出经销商观望情绪浓厚，备货意愿不足，渠道信心尚未见底。

分产品来看，今年上半年口子窖营收下滑的主要压力，来自于高档白酒板块疲软。上半年，公司高档白酒收入同比下滑24.43%，成为营收回落的主要拖累；而中档、低档白酒分别同比增长4.41%、5.29%，实现小幅正增长，但两类产品整体体量较小，无法抵消高档酒的收入降幅。

来源：公司公告

分地区来看，上半年，口子窖在大本营的安徽省内市场收入同比下滑24.61%，下滑幅度高于省外，省内经销商数量基本维持平稳；省外市场收入同比下降15.73%，降幅弱于省内。上半年，公司仍在扩张省外经销商队伍，省外经销商净增23家，试图推进省外市场拓展。

而结合公司近期投资者交流信息，口子窖判断，2026年白酒行业属于弱复苏、存量博弈阶段。今年下半年，公司经营整体思路是先夯基础、稳价格、改善动销，优先修复市场底盘，再谋求增长。其中，安徽省内继续下沉县区、乡镇终端，做精细化运营；安徽省外收缩泛全国扩张思路，集中资源打造长三角样板市场。