古都开封，清明上河园上市路上的“隐忧”

开封，这座历史悠久的古都，其标志性景点清明上河园近期向港交所递交上市申请，引发了业界的广泛关注。去年，这座以北宋繁华景象为蓝本的景区共接待了高达960万游客，实现了7.46亿元的营业收入。然而，若将这份成绩摊到每一位到访者身上，人均消费仅为78元，这与同城另一家以武侠文化为主题的万岁山武侠城相比，则显得逊色不少。万岁山去年接待游客数量高达2452万人次，营收达到12.7亿元，是清明上河园的1.7倍。令人费解的是，坐拥《清明上河图》这一顶级文化IP，清明上河园的盈利能力为何会输给一个纯粹的武侠主题公园？

960万人次的游客量，让清明上河园在河南省的5A级景区中稳居榜首。历经28载的运营，该景区在2025年实现了2.12亿元的净利润。从这两个指标来看，在全国数千家5A级景区中，清明上河园无疑属于头部阵营。然而，当我们将目光转向国际知名的旅游目的地，如上海迪士尼乐园时，差距便显露无遗。上海迪士尼乐园年接待游客量可达1400万人次，总收入更是超过130亿元。尽管游客数量仅相差不到一倍，但收入差距却高达18倍之多，这种巨大的落差值得深思。

深入剖析清明上河园的营收结构，不难发现其核心收入高度依赖于门票和大型实景演出，这两项合计占到了总营收的83%。而餐饮、酒店、商品租赁等其他业务的收入，则不足两成。游客通常购买一张120元的日场门票，观看一场如《东京梦华》之类的实景演出，品尝一碗当地特色灌汤包，游览完毕后便匆匆离去。在整个游览动线中，能够引导游客二次消费的节点寥寥无几，这无疑限制了其收入的增长空间。

相形之下，上海迪士尼乐园的单客消费能力惊人，人均消费远超900元。一个印有米奇头像的发箍可以卖到两百元，一个可爱的爆米花桶能承载一下午的欢乐，离开乐园后，游客还可以通过迪士尼的流媒体平台继续享受服务，购买周边玩偶、童装等。同一个米奇形象，在电影、主题乐园、玩具商店、流媒体等多个环节都能产生收益。而清明上河园的《清明上河图》IP，其商业变现能力似乎仅限于景区闸机口的一次门票收入。

再将目光投向同一座开封城内的万岁山武侠城，其经营模式则提供了另一番景象。去年，万岁山武侠城的门票价格仅为60元左右，但其每天上演超过3000场微型演出，园区内有1500多名“NPC”与游客互动，营造出浓厚的沉浸式体验。更重要的是，其二次消费占比高达37.8%，这使得万岁山武侠城在去年实现了12.7亿元的营收，并在短短三年内实现了15倍的增长。

目前，清明上河园的营收增速已降至0.6%，几乎陷入停滞。这种“门票经济”模式的困境，并非清明上河园一家所独有。例如，作为世界文化遗产的长城，每年接待数千万游客，但其最畅销的周边产品仍是印有图案的T恤和雪糕。而拥有举世闻名的兵马俑的景区，至今未能推出具有广泛影响力的衍生品。敦煌的精美壁画纹样，反倒是被游戏公司“拿去”设计成游戏皮肤，赚取了丰厚的利润，而景区自身却未能从中分得多少红利。

故宫文创作为国内文旅IP开发的典范，其年销售额已突破15亿元，成为少有的成功案例。然而，故宫深厚的历史文化底蕴和强大的政策资源，是其他景区难以复制的。

清明上河园此前在A股进行了长达六年的上市辅导，但连正式的申请都未能提交。究其原因，近五年内A股仅有一家文旅企业成功过会，其面临的普遍难题包括：单一资产依赖、门票经济不可持续、以及增长潜力存疑。

此次选择递交港交所上市申请，清明上河园募资用途主要集中在四个方面：扩建南区、新建《千里江山图》室内演出项目、升级现有设施，以及对外输出管理经验。这些计划大多指向“花钱扩盘子”，却鲜有提及如何打破门票收入的局限，探索新的盈利增长点。

纵观过去二十年，许多拥有优质文化IP的景区，一度不愁客流，依靠门票收入便能维持运营，因此缺乏动力去投入资源进行文创开发，构建授权体系，将文化符号转化为具有市场价值的消费产品。

值得注意的是，清明上河园已连续三年面临净利润下滑的局面，从2025年的2.85亿元降至2.12亿元。同时，其毛利率也从68.4%下滑至50.3%。在人力成本两年内上涨了77%的情况下，此前推出的“三日不限次”门票政策，更是进一步压缩了其盈利空间。面对重重挑战，清明上河园的上市之路，不仅是一次融资的尝试，更是对其商业模式能否转型升级的严峻考验。