3月以来，国际酒店集团陆续交出了2025年的成绩单。在业绩表现方面，万豪以261.86亿美元的营收和26.01亿美元的利润领跑，希尔顿凭借轻资产模式实现了28.1%的净利润增长，温德姆和凯悦则面临净利润下滑局面。

而中国市场正上演一场规模与效益的“拉锯战”：尽管各大集团仍在加速“跑马圈地”，签约量屡创新高，但在商务需求疲软、本土品牌崛起及消费者理念变化的多重因素下，希尔顿、洲际酒店在华平均可出租客房收入及万豪平均房价仍下滑，“以价换量”的策略虽保住了份额，却也稀释了利润空间。

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万豪、凯悦大中华区平均房价齐降

从全年整体业绩来看，万豪以261.86亿美元的营业收入领跑，同比增长4%；希尔顿、凯悦、雅高分别实现营收120.39亿美元、71.01亿美元、65.57亿美元；凯悦营收增速最快，达6.8%，温德姆营业收入微增1.49%。

利润端表现分化更为明显。万豪成为2025年的“利润之王”，全年净利润同比增长10%至26.01亿美元。希尔顿净利润增速最快，同比大幅增长28.1%，达14.57亿美元，公司在财报中将此归因于成本管控的显效及轻资产模式的高效运转；洲际酒店归母净利润增长20%至7.59亿美元；雅高连续第三年达到创纪录的12.01亿欧元，增长了13.3%。

相比之下，温德姆和凯悦则面临短期阵痛。凯悦受资产交易、减值等一次性因素拖累，归母净利由盈转亏至-0.52亿美元，但剔除一次性因素后，调整后净利仍达2.09亿美元。温德姆全年净利润同比下降33%至1.93亿美元，主要受非现金减值及相关费用影响，但其调整后净利润仍实现2%的同比增长。

作为全球最重要的市场之一，中国市场的表现成为六大集团财报的重点。

2025年，万豪大中华区全年ADR（平均房价）同比微降0.2%，成为其全球主要市场中唯一房价下滑的区域。RevPAR（平均可出租客房收入）虽同比增长0.4%，但增速不及全球平均水平，“以价换量”势头持续。

凯悦呈现同样特征：2025年大中华区RevPAR及入住率提升，ADR同比下降1.8%。洲际大中华区RevPAR则同比下降1.6%。温德姆未在全年财报中披露中国区经营数据，但其2025年第二、三季度财报显示，大中华区RevPAR分别同比下滑8%和10%。

希尔顿亚太地区三项核心指标均实现增长，但财报表示，这主要得益于中国以外市场的拉动——休闲和团队需求增长明显。中国市场的RevPAR下滑则部分抵消了上述增长，主要受团队及商务旅行减少影响。

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“跑马圈地”边际效益递减

部分核心指标下滑的同时，头部国际酒店集团仍持续“跑马圈地”。

万豪财报提到，2025年集团大中华区开发项目签约项目及签约客房数量再创历史新高——全年共计签署超200个项目，平均不到两天签署一个新项目，同比增长25%；洲际酒店大中华区市场创下历史最高水平的酒店开业和签约表现；凯悦大中华区全年酒店213家、客房5.08万间。

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《2025中国酒店业发展报告》显示，截至2024年12月31日，中国住宿业设施总数为57.0万家，客房总规模1927.8万间，整体规模已超越疫情前峰值。供给端的持续放量，叠加商务需求恢复不及预期、消费者出行决策愈发理性的现实，让存量市场的竞争迅速升温。

“现在不是简单地拼谁开得多，而是拼谁的单店产出更稳。”一名酒店行业观察人士表示，当大盘的增长红利消退，过去依靠规模换市场的打法正面临边际效益递减的考验。

同时，为了在有限的市场增量中争夺份额，各大国际集团正加速将中高端及精选服务品牌引入二三线城市。这种向下渗透的扩张策略，虽然带来了签约量的繁荣，却也悄然拉低了整体的房价基数。

以希尔顿为例，近年来其在华新开业酒店中，以希尔顿欢朋为代表的中端品牌占据相当比重。有分析认为，当高性价比的精选服务品牌在投资组合中的比例快速上升，而高端全服务品牌的占比相对稀释时，集团整体的RevPAR便有所下滑。

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而更不容忽视的，是来自国内本土对手的步步紧逼。

近年来，锦江、华住、首旅如家、亚朵等本土酒店集团在中高端市场持续发力。凭借对本土消费场景的深刻理解、更为灵活的加盟政策，以及突出的性价比优势，本土品牌正对国际巨头形成合围之势。

“过去国际品牌自带光环，现在消费者更务实了，本土品牌的设计和服务并不差，价格还更有优势。”有业内观点认为，当国际巨头在存量市场依靠降价换取流量时，利润空间被稀释几乎是必然结果。接下来的竞争焦点，将从“谁能开更多店”转向“谁能帮业主赚到钱”，这对国际集团的运营能力和本土化适配提出了更高要求。

撰文 | 晓慧