下沉、效率、万亿市场。

作者&来源/创伙伴

2026年1月28日，港交所的锣声，为一只从中国县城街道里游出来的“巨鲸”加冕。

“鸣鸣很忙”（股票代码：01768.HK），这家旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌的公司，上市首日开盘价高达445港元，较发行价236.6港元飙涨88.08%，市值一度突破900亿港元。其香港公开发售部分获得了约1900倍的超额认购，成为近年来最炙手可热的消费IPO之一。

这不是又一个普通的新消费故事。没有一线城市核心商圈的流量加持，没有令人眼花缭乱的营销噱头。它的两万多家门店，近六成扎根在县城及乡镇。

它的崛起，是一场基于中国最庞大基本盘的、极其冷静和高效的商业奇袭，其成功背后，是一套被顶级资本用真金白银投票认可的、深刻契合时代脉搏的商业哲学。

全球顶级机构的“共识性下注”

鸣鸣很忙的上市，堪称一场资本的盛宴。这不仅体现在夸张的超额认购和亮眼的股价上，更体现在其基石投资者的豪华阵容上。

腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金……这份名单几乎囊括了全球最具影响力的主权财富基金、长线资产管理巨头和产业战略投资者。国际配售部分超过44倍的认购倍数，是近两年港股消费IPO的最高纪录之一。

这些“聪明钱”用行动表明了一种强烈共识：他们看好的不仅仅是零食，而是一种能够穿透中国复杂市场结构的、高效率的零售基础设施。

鸣鸣很忙融资历程 图源/睿兽分析

红杉中国作为最早且最大的外部机构股东，其合伙人苏凯的评价点出了内核：“鸣鸣很忙从社区烟火中读懂了中国家庭最朴素的消费渴望——要的不是低价，而是‘值得’；追求的不仅是折扣，而是轻松感的日常小确幸。” 资本押注的，正是这种“提供确定性质价比”的能力，在波动周期中显得尤为珍贵。

效率重构与“国民级”渠道的诞生

鸣鸣很忙的商业内核，可以用两个词概括：下沉与效率。

它精准切入了一个被长期忽视的广阔市场——县域大众消费。在这里，消费者对价格敏感，但同样渴望丰富的选择和良好的体验。鸣鸣很忙通过“量贩模式”直连超过2500家厂商，砍掉中间环节，使同类产品价格比传统线下超市平均低约25%。这并非牺牲品质的降价，而是通过供应链的极致压缩实现的“质价比”革命。

支撑这一切的，是一个庞大而精密的运营网络。截至去年9月，公司已建成48座数智化仓配中心，实现全国门店24小时配送，其仓储及物流成本占总收入的比例低至1.7%。存货周转天数仅为11.6天，效率堪称行业标杆。这意味着，它将看似传统的零食生意，彻底改造成了一门流淌着数字化血液的现代零售业。

更深远的价值在于，它正在从一个渠道演变为一个产业枢纽。公司约34%的SKU是与厂商深度定制的产品。例如，与盐津铺子联合开发的“麻酱味素毛肚”，仅2025年前九个月就卖出9.6亿件。这种“消费者数据-反向定制”的能力，让鸣鸣很忙深度参与了上游生产，推动了整个国产零食供应链的升级迭代。

不止于零食，一种“普惠商业”的范本

鸣鸣很忙的上市，其意义超越了一家公司的成功。它验证了一条立足本土、服务最广大消费者的实体商业路径的可行性。

首先，它成为了“稳就业、促创业”的实体平台。它支持了全国9552名加盟商创业，带动了数十万就业岗位，将商业机会真正下沉到了毛细血管。

其次，它完善了县域商业体系，让小镇青年和县域家庭也能同步享受到丰富、优质、平价的商品选择，这本身就是一种消费公平。

创始人晏周在上市仪式上说：“我们从一家社区小店开始，到全国2万多家门店，已成为老百姓的生活标配。……就是想让消费者能够‘买得到、买得起’好零食。” 这份朴素的初心，恰恰是它最坚固的护城河。

展望未来，上市募集的资金将用于供应链深化、门店升级和数字化建设。行业报告显示，中国零食量贩门店的远期开店空间仍有约2.4万家，且头部企业正通过拓展烘焙、乳品、日化等品类，向“折扣超市”新店型演进，打开第二增长曲线。这意味着，这只从下沉市场游出的巨鲸，其航程才刚刚开始。

鸣鸣很忙的上市，不是一个故事的结局，而是一个新时代的注脚。它标志着，在中国这片充满梯度的市场中，谁能用最高的效率连接最广泛的需求，谁就能创造出最坚实、也最动人的商业奇迹。