谁能想到，一向坚挺的飞天茅台批发价居然跌破了1499元的官方指导价，2025年12月的最新报价仅为1485元一瓶，相比年初每瓶跌去超过700元。 与此同时，白酒板块却在8月之后走出了一波反弹，部分股票甚至出现连续涨停。 这种“价格向下，股价向上”的撕裂感，让所有关注白酒的人心里都打了个问号：这到底是怎么回事？

市场在2025年8月悄然生变。 同花顺白酒指数从8月1日开始启动，到9月16日收盘，累计涨幅达到12.32%。 具体到个股，表现更加抢眼。

酒鬼酒在8月中旬连续涨停，单周涨幅超过25%，珍酒李渡在相同时间段内涨幅也达到40%。

这样的走势，在经历了大半年调整的白酒板块中，显得格外醒目。

推动这波上涨的一股重要力量来自机构。 在酒鬼酒涨停的交易日内，有三家机构单日净买入金额就高达1.66亿元。 有市场观点认为，这更像是一场“高低切换”的补涨游戏。 当时A股主要指数创出阶段性新高，而白酒板块经过长期调整，估值处于相对低位，吸引了那些从高位板块流出资金的涌入。 一位私募基金经理直言，这更倾向是补涨行情，现在谈行业反转为时尚早。

政策层面在同期释放了积极信号。

8月18日，国常会明确要“持续激发消费潜力”，个人消费贷款财政贴息等具体政策方案相继出台，为整个消费板块注入了强心剂。 方正证券等机构指出，这是驱动白酒板块修复的核心因素之一。

传统销售旺季“中秋-国庆”的临近，也为市场带来了期待。 多家酒企反馈8月终端动销环比有所回暖。 贵州茅台表示，8月底以来终端动销环比增长显著。 但这种回暖背后，价格因素至关重要。 多款白酒批价持续下调，部分产品甚至出现价格倒挂，经销商为了回笼资金而降价出货，客观上刺激了部分消费需求的释放。

然而，行业内部的真实情况是冰冷的分化。

2025年上半年，白酒企业的业绩呈现出“几家欢喜几家愁”的局面。

贵州茅台和天佑德酒等少数企业实现了营收和净利润的双增长，而更多企业如沱牌舍得、水井坊则出现了大幅下滑。

贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖这四家龙头，合计占据了上市白酒企业净利润的超过八成，行业“马太效应”极致凸显。

问题的核心直指“库存”。

行业整体面临渠道库存高企的挑战。 为了应对局面，头部企业采取了务实策略。 五粮液通过折扣折让变相降价，旨在为经销商减负，加速渠道库存出清。

贵州茅台则在三季度主动控制发货节奏，以减轻经销商的库存压力。

洋河股份在2025年将降低渠道库存作为重点工作，实现了市场库存两位数的去化。

即便是龙头，也感受到了寒意。

2025年12月，飞天茅台散瓶批价跌至1485元，正式跌破1499元的官方指导价。 从年初超过2200元的高点算起，跌幅超过三成。 在资本市场上，贵州茅台的股价在12月10日盘中一度跌破1400元关口。

但就在价格承压的同时，龙头企业又展示了其雄厚的实力。

12月10日，贵州茅台和五粮液相继宣布2025年中期分红方案，合计派发现金红利超过400亿元。

这一方面展示了其强大的现金流和回报股东的决心，另一方面也被市场解读为试图提振市场信心的举措。

酒企也在积极探索破局路径。 一些分析指出，去库存不能单纯依靠“保价”，而需要“缩量”和直接触达真实消费者（C端）相结合。 珍酒李渡推出了“万商联盟”模式，试图通过联盟商形式更直接地掌控终端销售和维护价格体系。 酒业专家肖竹青建议，酒企应将市场费用从渠道返利转向“开瓶红包、宴席赞助”等直接刺激真实消费的方式。

二级市场的波动反映了这种复杂的预期。 尽管8月至9月板块有所反弹，但进入12月，疲态再次显现。

12月23日，白酒板块收盘下跌0.99%，19只成分股收跌。

贵州茅台收盘于1407.86元/股。 开源证券在研报中指出，当前白酒行业仍处于深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移，竞争已从规模扩张转向存量博弈。

对于行业是否见底，机构观点存在分歧。 太平洋证券认为，当前板块估值已进入历史低位，长期配置价值凸显。 而东吴证券则在策略报告中强调，“兑现出清”是需要高度关注的维度，这是行业周期向上的必要条件。 酒业评论人肖竹青判断，真正的拐点大概率要看2026年春节前后，取决于经济回暖与真实消费的复苏情况。 华创证券副总裁董广阳也认为，今年下半年到明年初可能是酒企经营和股价见底回升的长期拐点。

从基本面看，挑战依然存在。

根据《中国酒类市场景气指数》数据，2025年上半年白酒景气指数为44.58，处于“微弱不景气”区间。

民生证券研报预计，当年中秋国庆旺季动销同比仍可能有双位数下滑。 国泰海通食饮研报指出，在存量竞争环境中，酒企实际回款表现弱于报表收入。

百度带货作者跃升计划