12月11日，食品巨头玛氏（Mars, Incorporated）正式宣布，已完成对品客薯片母公司Kellanova的收购。这笔总价359亿美元（约合2530亿元人民币）的收购，不仅创下玛氏百年历史上最高并购纪录，也是全球食品行业最大收购案之一。

随着Kellanova旗下包括品客薯片（Pringles）、Cheez-It咸味饼干在内的标志性品牌正式并入，玛氏一举从以德芙、M&M's、绿箭为核心的“甜品大王”，转型为覆盖甜咸口味全品类的休闲食品巨头。

玛氏预计，合并后的休闲食品业务年收入预计跃升至约360亿美元，全球市场份额从约4%提升至6%，超越卡夫亨氏，跻身零食行业前三，仅次于百事（乐事薯片母公司）和亿滋国际（奥利奥母公司）。

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德芙、M&M's和品客薯片成为“一家人”

公开资料显示，跨国公司玛氏（MARS）旗下拥有60多个品牌，其中包括德芙、绿箭、士力架、彩虹糖、M&M's、脆香米、益达等。根据欧睿国际提供的数据，2024年玛氏和费列罗在中国巧克力甜食产品市场排名前二，合计市场份额超60%。

Kellanova由百年食品公司家乐氏（Kellogg's）于2023年战略拆分而成，旗下拥有品客薯片（Pringles）、Cheez-It、Pop-Tarts等多个年销售额超十亿美元的食品品牌，财报数据显示其2025年前三季度（截至9月30日）净销售额达95.43亿美元。

双方旗下知名品牌（图源于界面新闻）

2024年8月14日，玛氏与Kellanova宣布达成最终协议，玛氏以每股83.50美元的现金价格进行收购，总价约359亿美元（约合人民币2565亿元）。同年11月1日，该交易获得Kellanova股东高票批准。

为筹集巨额资金，玛氏于2025年3月发行了总额260亿美元的并购债券，创下史上第八大规模的并购融资案例。12月8日，欧盟委员会批准了这项收购案。

12月11日，双方正式完成交割。Kellanova发布公告称，根据该项收购案的合并条款，Kellanova普通股在纽交所停止交易并退市，其旗下所有品牌与业务整体并入玛氏“休闲食品”业务板块。截至2025年12月10日，Kellanova收盘价为83.44美元/股，总市值约为290.3亿美元（约合2045亿元人民币）。

交易完成当日，玛氏休闲食品业务启用了融合玛氏蓝与凯尔诺瓦红的新Logo。玛氏预计，合并后的玛氏休闲食品业务年收入达360亿美元（约合2538亿元人民币），将拥有9个年销售额超过10亿美元的品牌。同时玛氏在全球零食市场的份额将从当前的4%提升至6%，跃居全球零食行业第三位，仅次于百事公司与亿滋国际。

（图源于玛氏官网）

“这笔交易在短期内或许不会立刻改变零食行业竞争格局，但它让玛氏成为一个更加全面的选手。”摩根士丹利分析师表示，此次并购的核心价值是补齐品类短板，获得与百事、亿滋在更广战线上竞争的入场券。

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玛氏增长瓶颈下的“咸味”突围

根据玛氏2024年数据，其年净销售额546亿美元中，宠物护理业务贡献了近60%，而传统优势的休闲食品（主要为巧克力、糖果、口香糖）占比约33%。

更为严峻的是，其糖果业务正面临双重挤压：一方面，消费者健康意识提升，对高糖零食的消费愈发谨慎；另一方面，可可、糖等关键原材料价格持续上涨，不断侵蚀产品利润。仅靠内部创新与原有品牌延伸，难以支撑集团“未来十年内休闲食品业务翻一番”的宏大目标。

玛氏自2020年以来已完成了超11笔收购，包括无花果饼干制造商Nature’s Bakery、巧克力零食品牌Trü Frü、英国高端巧克力品牌Hotel Chocolat等，进入多个细分赛道。

玛氏原有的几大十亿美元品牌全部集中于甜食品类，而Kellanova则带来了品客（咸味薯片）、Cheez-It（咸味饼干）和家乐氏谷物（早餐）三大超级品牌。食品产业分析师朱丹蓬表示，收购Kellanova不仅实现了“咸甜结合”，更在产品质地与消费场景上形成了互补，预期双方在产品矩阵整合后，将产生显著的协同效应。

中国市场是检验并购协同效应的关键战场，情况较为特殊。Kellanova在华业务并非直营，其前身家乐氏早在2013年就与益海嘉里（金龙鱼）成立合资公司，在中国本地生产和销售品客薯片及家乐氏谷物。这意味着，玛氏在中国市场无法直接接管，而是需要与第三方伙伴重新梳理供应链、股权与利益关系。

战略定位专家詹军豪表示，此次交易完成后，可共享双方的渠道资源推广优势品牌。玛氏在中国深耕数十年，凭借德芙、士力架、益达等品牌，构建了覆盖从一线城市到县域市场的庞大线下渠道网络。同时，玛氏成熟的电商与数字化营销体系，也能助力品客、Pop-Tarts等品牌更有效地触达年轻消费者。

撰文 | 意欢