2025年10月21日，可口可乐交出三季度成绩单：营收同比增长5%，净利润同比增长29%，每股收益0.82美元，超出市场预期。

然而，光鲜财报的背后，涨价成为核心的驱动力：亚太市场三季度价格提升8%，销量下降1%，延续二季度下滑趋势。当“快乐水”不再便宜，可口可乐的涨价策略能否持续？

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销量增长乏力

2025年第三季度，可口可乐营收与利润实现双增。但财报数据显示，价格贡献远超销量，全球有机营收6%的增长，价格提升贡献约4个百分点，产品组合优化贡献2个百分点，呈现“价升量滞”态势。

亚太市场涨价撑起利润更加明显，营业利润增长13%，但单箱销量下降1%，延续了二季度3%的下滑趋势。

回顾2025年第一季度，可口可乐交出了一份相对均衡的成绩单。营收111.29亿美元，有机营收增长6%，全球单箱销量增长2%，呈现出“量价齐升”的特征。

亚太市场表现亮眼，单箱销量增长6%，中国市场在春节期间实现“高个位数增长”；含气饮料增长2%，风味汽水增长2%，果汁乳制品增长1%，瓶装水及运动饮料增长2%，全品类实现普遍增长。

进入第二季度，形势发生微妙变化。尽管有机营收仍增长5%，但全球单箱销量下降1%。

第三季度财报数据显示，“价升量滞”的态势更加明显，与此同时单品类依赖严重，除无糖可乐的销量保持14%的高增长，核心业务的含气饮料整体增速仅1%，风味汽水甚至出现下滑。

被寄予厚望的咖啡业务增速从2023年的6%降至2%，可口可乐公司董事会主席兼首席执行官詹鲲杰（James Quincey）在电话会中提及“对（可口可乐旗下的）Costa的投资仍需要时间才能达到预期”。

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涨价成业绩引擎

2025年第三季度6%的价格提升幅度，是近年来幅度较大的定价策略。高盛在研报中指出，这一表现“超过了4.7%的预估”。

近年来，可口可乐在全球多个市场进行了多轮价格调整。

2018年，由于美国铝关税导致成本上升，可口可乐首先在北京餐饮渠道对3款易拉罐产品提价，幅度为2-3元/箱。此后，可口可乐还通过缩减包装容量，如瓶装从600ml减至500ml变相进行涨价。

2021年4月，当时的公司CEO詹姆斯公开表示，为应对大宗商品价格上涨，计划在全球范围内提价。

2023年，随着糖价和包装材料成本持续攀升，饮料行业迎来涨价潮。中国区可口可乐500ml装突破3.5元，社交媒体涌现“告别3元时代”的怀旧声浪，许多网友在社交媒体上表示“快乐水也无法让我再快乐起来了”。

2025年三季报显示，价格/产品组合贡献了6%的增长，拉动利润增长29%。

然而，涨价带来了渠道端价格体系的混乱。有媒体报道，部分经销商为清库存，跨区低价抛货造成价格倒挂。部分小商家对搜狐美食表示，今年以来有经销商强行塞货临期产品的现象，承诺到期调换却未兑现，“这等于是将高库存压力向下转嫁给我们”。

另一方面区域品牌的崛起直接影响可口可乐终端的动销，大窑、北冰洋等通过更高渠道返点抢占烧烤、夜市等旺季场景。终端走访显示，部分小店老板因“可口可乐一箱进价高出3-4元”而选择推荐竞品。

同时通过加速投放冰柜增加消费场景，从而提升销量的想法也因为严格的排他协议难以实现。“其他品牌的冰柜都是设置比例，冰柜中本品牌饮品达到一定比例之后你可以选择放置其他品牌，但是可口可乐的冰柜不可以。”一名店主表示，可口可乐的冰柜要求必须全部陈列本公司的产品，加上二级能耗冰柜更耗电，公司补贴不足，他并不考虑选择可口可乐的冰柜。

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价格策略效力逐渐减弱

事实上，提价刚开始有效拉动了可口可乐的增长，可口可乐的价格策略经历了一个效力逐渐减弱的过程。

2021-2023年提价是拉动营收增长的绝对“驱动轮”。尤其在2022-2023年，价格贡献度持续超过销量。

然而，到了2024-2025年，过度依赖涨价的副作用显现，销量开始停滞甚至萎缩，迫使公司调整策略，2025年6%的涨价幅度虽仍可观，但较前两年已显著回落，其策略从激进提价转向寻求价格与销量间的平衡。

当前可口可乐正在执行一种类似“高低搭配”的策略，一方面通过推出定价低于2美元的迷你罐，精准触达对价格敏感的消费者；另一方面持续推动高端化，例如推广无糖可乐、蛋白饮料Fairlife和功能饮料Powerade，以更高的溢价改善公司的产品组合和利润率。

近三年可口可乐中国已升级五个生产基地，试图以本土化产能支撑长期战略。有专家认为，其在陕西、河南新厂的投产以及大湾区基地的建设，目的是通过西部、中原和沿海的三角布局，构建一个更具韧性和敏捷性的全国供应链网络。

可口可乐公司已意识到单纯依赖涨价不可持续，CEO詹鲲杰在电话会中表示：“通胀趋缓背景下，定价策略将逐步回归常态，未来的重点将放在推动销量驱动的均衡增长。”

撰文 | 意欢