当“赵一鸣”、“好想来”为代表的新势力不断攻城略地之际，传统的零食“三巨头”们交出的财报却尽显藏不住的“寒意”，竞争激烈的休闲零食江湖，“来者不善”的后浪，誓要要将前辈们拍在沙滩上？

01，新势力PK传统豪强

日前，以三只松鼠、良品铺子和来伊份为代表的零食三巨头的2025年中报悉数出炉，整体来看，除了“一哥”三只松鼠尚可用稳健来形容之外，良品铺子和来伊份可谓“寒气袭人”：

2025H1财报数据显示，三只松鼠实现营收54.78亿元，同比增长7.94%，实现归母净利润1.38亿元，同比下滑52.22%；

2025H1财报数据显示，良品铺子实现营收28.29亿元，同比下滑27.21%，实现归母净利润亏损9355.31万元，同比大跌491.59%；

2025H1财报数据显示，来伊份实现营收19.40亿元，同比增长8.21%，实现归母净利润亏损5068.39万元，同比大跌439.60%；

“三巨头”中，三只松鼠的营收仍然是行业遥遥领先，比良品铺子和来伊份的半年营收之和还高出了7.09亿元，另外三只松鼠的净利润下滑幅度也是最小的，而且是唯一实现盈利的。

拉长观测周期，从2022-2024年，三只松鼠的总营收保持了较乐观的增长曲线，来伊份和良品铺子的下行趋势相对而言较为明显，先来看看三只松鼠在2025年上半年净利润下滑的“事出有因”：

据公开资料，三只松鼠明确提出坚果原料成本上涨、线上平台流量结构变化、线下分销加大市场费用投入、新增物业折旧及摊销费用上升四点原因；

来伊份指出净利润下滑则是源于公司基于现阶段主要销售区域社会消费趋势，进行部分区域的门店店型及结构调整，调整过程中，直营门店店数及收入均受影响同比下滑，导致当期利润不达预期；

一方面，如来伊份所言，2025年上半年，国内休闲零食行业存在诸如宏观经济复苏不及预期和居民消费趋于谨慎、需求需压及竞争加剧的现象，获客成本不断攀升对盈利能力亦构成挑战。

2025年上半年，来伊份营业成本同比上升24.20%；毛利率由41.28%下降至32.61%，同比下降8.67个百分点，6月，其完成3022.36万元股份回购，随即终止了第二期员工持股计划，原因是2024年业绩未达考核目标。

图：来伊份近3期中报利润一览表

截至2025年6月30日，来伊份门店数量为2979家，净减少门店106家，其中直营门店减少90家至1395家，加盟门店减少16家至1584家，2024年，其净减少门店数达到600家，来伊份表示会持续优化单店盈利模型；

良品铺子表示，今年公司持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品调整，影响了公司毛利率，并且公司门店数量下降，也使得公司销售规模同比下滑，叠加线上渠道流量费用不升，上年半公司销售规模及净利润较上年同期下降。

2024年全年，良品铺子净减少门店589家，截至2025年6月30日，良品铺子门店数量较年初净减少259家至2445家，拆分来看，Q1净闭店规模123家，Q2净闭店规模136家（合计闭店430家，新开门店171家）。

传统的三巨头仿佛家家有本“难念的经”，零食“新势力”们表现如何呢？

2023年，零食很忙与赵一鸣合并成为鸣鸣很忙集团，合并之后门店数量一直稳健扩张，截至2025年3月，零食很忙品牌门店突破7500家，鸣鸣很忙集团全国门店已超15000家；

而万辰集团旗下的零食扛把子好想来，更与2023年10月份完成了对陆小馋、来优品、吖嘀吖嘀和老婆大人四大品牌的史诗级大整合，合并后统一命名好想来 ，目前门店全国突破1.5万家。

2025年上半年，万辰集团实现营收225.83亿，增速高达106.89%，实现净利润4.72亿，同比暴涨超503倍，值得一提提，万辰集团虽然有量贩零食和食用菌两大板块业务，但目前量贩零食业务在公司总营收占比已高达99%，上半年有223.45亿元的收入来自量贩零食，同比增速109.33%；

据鸣鸣很忙招股书显示，2022~2024年，公司分别实现营收42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元，分别同比大增140.2%、282.2%，同期经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，分别同比大涨188.1%、288.7%。

新势力这厢是门店不断扩张、营收和利润齐涨，反观传统豪强们，业绩表现上显得黯然神伤，不过三巨头纵横江湖多年，手里没两把刷子的早被淘汰了，你新势力有“张良计”不假，人家难道就没“过墙梯”？

02，三巨头的野望

三只松鼠的稳健营收在三巨头中可圈可点，在品牌消费心智、产品竞争力、营销等层面，它同样是行业标杆，对三只松鼠而言，如何降本增效的同时拓展垂类增量市场，可能才是接下来的重头戏。

所以，进一步深度整合原料、制造到交付的全链路资源，依托数字化供应链来提升经营效率是关键，同时围绕爆品大做文章必不可少，像每日坚果系列通过“一品一链”专属生产线确保新鲜度，并推出孕妇、儿童等细分产品满足健康需求，就值得在国际市场推而广之。

图：三只松鼠开心果，作者摄

不难看出，三只松鼠更关注于做好自己，侧重在高端性价比和渠道协同层面发力，对消费者而言，也多了一种品质之选，不是坏事。

良品铺子和来伊份皆表示会持续探索优化单店盈利模型，在销售端丰富产品结构及优品类，并通过“一品一链”战略降低全链路成本。

另外伊份积极在酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味、冷藏糕点、预制菜、水果生鲜、粮油调味等领域布局，其拓宽消费场景的决心可见一斑。

而为了从源头确保核心原料供应能力和品质，良品铺子上半年新签约湖北潜江、仙桃、贵州关岭、山东威海等8个优质产区，并且大力推进产品溯源体系建设，实现关键原料从产地到成品的全链路可视化追溯。

实际上，通过聚焦健康配方、国潮文化IP和创意包装结构等方面开发产品，二季度实现销售额1.19亿元，同比增长12.84%，该举在下半年有望继续为良品铺子带来市场渗透率的提升，或能为业绩带来积极影响。

……

梳理下来不难发现，传统三巨头并没有“坐以待毙”，而是各自按自己的节奏在不断奔跑着，另外，虽然新势力们来势汹汹，但是也暴露了其毛利率过低的“隐忧”——未来没有足够的利润支撑、就没法投入足够的资源做创新研发和品质保障。

所以，现在言前浪要被后浪拍在沙难上，为时尚早！

以及吃穿住行是人类的刚需，即便是零食赛道，也在逐步回暖升温，没全没必要过于悲观，而应该主动去直面挑战、把握机遇：

据灼识咨询数据，2024年中国零食市场规模已接近1.4万亿元人民币，比上年增长5.3%，2019年至2024年间年复合增长率为4.4%。预计2025年中国零食市场将继续增长，规模有望突破1.4万亿元人民币。

据欧睿发布的《2024国内量贩零食零售行业白皮书》显示，2022-2025年，国内休闲食品零售额预计从近1.6万亿增长到1.7万亿，其中零食预期增量约367亿元。

近 2万亿的市场规模，岂能容不下这些“新势力”与“旧豪强”们？至于能分到多少蛋糕，就八仙过海，各显神通咯。

谁才是最大的赢家？让我们拭目以待！

参考资料：

品牌官方财报

产品降价、门店减少，良品铺子上半年业绩持续承压|财报解读-财联社

良品铺子发布2025年半年度财报：探索经营优化改善路径-极目新闻

门店减少上百家毛利大幅下滑，来伊份上半年营收上涨但亏损了-南方都市报

上半年净利减少439.6%！来伊份“增收不增利”困局咋解？-山东财经报道

从1000家到2万家！量贩零食赛道爆发，高速增长下却是盈利困局-华博商业评论