原标题：埃及金融风暴骤起：真是西方资本在“收割”？

发布日期：2024-03-11

来源：世界风情画（ID：finkeeper）

作者：保镖哥

2024年3月6日，埃及中央银行（CBE）宣布了一项双管齐下的措施，以应对紧迫的经济挑战。银行决定让埃及镑浮动，结束其与美元的挂钩，并将利率提高了6个百分点，至27.25%/年，以应对国内飙升的通货膨胀（2月份物价指数同比上涨14%）和跌跌不休的埃及镑（EGP）。

图1：近10年埃及基准利率变化（来源：Trading Economics）

图2：2014至2023年埃及通胀率（CPI）（来源：focus-economics）

图3:2019年至2024年埃及镑兑美元汇率（来源：Xe.com）

对于金融风暴下埃及取消挂钩美元政策，开展浮动汇率的原因，一些“简中”网友提出了“西方资本收割说”，并且言之凿凿“被美收割”——

图4：网友回答截图

事实真是如此吗？

首先，我们来看看埃及同期的股市表现：

图5：标普埃及指数（2019-2024）（来源：英为财情）

以标准普尔（S&P）精选的埃及股市100只上市公司平均股价指数（SPESEGUP）为例，2019年至2024年初，因公共卫生事件和俄乌战争影响，一直在400至625之间箱体震荡，进入2023年下半年后，才摆脱箱体，向上突破至700点以上，说明了随着埃及游客的恢复，以及埃及本币（EGP）的贬值，埃及股市开始了个股价格的攀升，这说明了埃及境内外投资者至少对持有埃及股票的信心并没有崩塌，相反，由于埃及股票在本币贬值的大背景下显得更加“便宜”，吸引了国际资本的配置。特别是在埃及于3月6日宣布取消紧盯美元的货币政策后，标普埃及指数还在3月8日上涨了2.56%，更体现了投资者信心的恢复。

其次，我们再来逐点分析埃及此轮金融风暴的原因。

图6：2014至24年全球粮食和谷物价格变化（来源：中国农业部，FAO）

一、2022年俄乌战争的爆发及后续事件令埃及经济遭受严重的打击。

图7：埃及人均GDP变化（2012-22）

我们以世界银行（WB）公布的2012至22年埃及人均GDP变化情况来看，仅以2022年为例，该年埃及通胀率为13.9%，而人均名义GDP增长率为10.51%，鉴于埃及当时处于EGP紧盯美元汇率阶段，全年EGP兑美元汇率“稳中有降”——全年降幅约为36.5%，而以平均汇率计算，EGP兑美元汇率比上年下降了约18.54%，故埃及当年以美元计人均GDP如果扣除通胀率，就应该是增长了（（10.51%-13.90%）*（1-18.54%）=）-2.76%，相比之下，2021年EGP兑美元基本持稳在0.06336至0.06379区间，平均兑美元汇率稳中有升2.65%，故人均GDP增长率以购买力计算则是增长了（（8.82%-5.20%）*（1-（-2.65%））=）3.72%。

图8：2020年埃及小麦主要小麦进口来源国（来源：Statista）

由埃及2021和2022年以购买力计算的人均GDP实际增长率来看，这一正一负就体现了俄乌战争的打击，毕竟拥有1.04亿人口（2022）的埃及，主食是小麦制品（面饼、饼干和面包），而埃及每年都要花费数十亿美元进口小麦，其中大部分小麦来自俄罗斯和乌克兰。故2022年国际谷物价格的疯涨，对埃及经济造成了严重的“内伤”。

进入2023年后，虽然小麦供应因俄乌战争双方竞相倾销小麦，以及乌克兰成功击沉多艘俄舰，保证了黑海粮食通道的畅通而改善，但红海为胡赛武装肆虐，又加之哈马斯和以色列冲突带来的不利影响，埃及物价依然如脱缰野马，一路狂飙，民众生活更是苦不堪言。这里更多体现的是埃及内部因素引发的市场信心崩溃，导致了长期积聚的危机爆发。

二、埃及自“阿拉伯之春”后的政策跌宕。

理解埃及的此轮危机的内因，就必须简要回顾埃及近年来的历史。

尽管2023年底，埃及现任总统阿卜杜勒·法塔赫·塞西（Abdel Fattah al Sisi）作为军事强人，再度高票连任埃及总统，但其亲中、俄的国际政策，大搞着力改善基础设施，全力打造新行政首都以提升埃及的国际形象政策收效有限，因为一方面不顾国力，加大政府投资，挤占了私营部门的投资和消费，另一方面以紧盯美元汇率为内容的经济管制也扰乱了现实价格信号的传导，可以说，塞西上任后埃及翻版自东方国家的经济建设方针因其忽略了社会自组织建设，压制政策破坏了社会共识和信心，制造了社会的不信任，使得物资紧缺时，更多消费者选择囤积物品，从而推高了通胀。

被推高的通胀率，反过来又增加了埃及面临的风险。

第三，回答了埃及本轮金融风暴下，埃及经济现状和造成金融风暴的近因与远因，我们更应该清楚：西方资本“收割”埃及并不存在，相反，恰恰是西方资本正在拯救埃及。

原因如下：

一、埃及目前正积极寻求IMF（国际货币基金组织的救助）——

自2022年12月起，埃及已经向国际货币基金组织（IMF）申请了为期46个月，涉及30亿美元的贷款安排，并得到了该组织的批准。2024年3月初，在经过马拉松式的谈判后，埃及将IMF救助贷款从30亿美元增加到80亿美元，其代价就是全面同意国际货币基金组织的改革方案，即放开汇率、重建中央银行外汇储备的外币需求。国际货币基金组织在该计划下的财政支持将填补部分融资缺口。此外，国际货币基金组织支持项目的一个重要目标是促进国际和双边合作伙伴以及私营部门投资者提供更广泛的金融支持。外国合作伙伴的承诺和资产剥离计划的持续推出有助于弥补计划期间的融资缺口。在这种情况下，Ras El-Hekma投资交易中的240亿美元受到欢迎，埃及中央银行（CBE）已承诺获得其中大部分资金以建立其国际储备。此外，将CBE的110亿美元阿联酋存款转换为埃及镑存款将改善CBE的储备构成。

二、更积极地重建社会安全网，确保弱势群体不因失业和通胀发生人道主义灾难——

在IMF建议下，埃及在2024年初宣布了一项1800亿埃及镑的广泛社会保护一揽子计划，其中包括提高公共部门最低工资和向教师和医护人员提供具体支持。从中期来看，大范围结构改革日程的进展将有助于埃及实现更高、更可持续、更具包容性的私人部门主导型增长。

三、放缓基础设施建设，实现国企、私企、外企的公平竞争并加强国际合作——

由于埃及政府已经同意一揽子改革计划，知名国际评级机构穆迪（Moody's）已在近日将埃及主权债务评级展望由负面转为正面，埃及财政部长Mohamed Maait在3月10日的一份声明中强调了埃及采取的大胆措施，例如向灵活汇率过渡和一次性加息600个基点，以及成功完成与国际货币基金组织的专家级协议，以完成对埃及改革方案的第一次和第二次审查。该协议包括将国际货币基金组织对埃及的资金从30亿美元增加到80亿美元，并从世界银行的环境可持续发展基金获得12亿美元。此外，最近宣布了一项史无前例的历史性协议，开发Ras El Hekma地区，立即为埃及带来350亿美元的收入。所有这些发展都将有助于弥补2025/2026财年之前的融资缺口，并消除美元需求的等候名单。

穆迪还预计，将阿联酋在埃及的部分存款转移至外国直接投资（总计110亿美元）将改善埃及银行业的状况。

这位财政部长指出，财政部领导层正在加强与其他评级机构和全球投资界的沟通，以解释所有这些发展、改革和政府计划以及支持埃及投资环境竞争力的埃及经济政策的进展。他表示，希望穆迪的正面报告将对这些实体产生有利影响，从而在未来一段时间内导致更多投资流入埃及经济，并在未来几个月内提升埃及与三大信用评级机构的信用评级。

此外，政府计划在未来三年内将债务与国内生产总值（GDP）的比率降至80%以下，这表明随着通胀浪潮的消退和当前高利率的下降，埃及未来融资成本有显著下降的希望，同时，埃及宣布取消国有企业的一切税赋优惠方案，也为增强国内经济活力奠定了基础。

综上所述，我们不难发现，埃及此轮金融风暴背后，恰恰是历史遗留的国有经济占比过高、国内债务规模过大，以及与美元挂钩的汇率制度扰乱价格信号、过分依赖游客、过往船只过境收费和基础设施建设支出的经济结构不合理之处扩大了风险系数，在遭遇了政治紧张、周边战火爆发的不利条件后，危机才真正浮出水面，至于埃及向西方求援，并大幅扭转政策取向，更体现了埃及对过往道路的纠偏。

参考资料：

1、Hossam Mounir：Finance Minister hails Moody’s decision, outlines future plans（Egypt Today：2024年3月10日）

2、Inflation in Egypt（focus-economics）

3、Share of imported wheat to Egypt in 2020, by country of origin（Statista）

4、SAMY MAGDY：Egypt floats its currency and agrees with the IMF to increase a bailout loan to $8 billion（APnews：2024年3月7日）

5、Key Questions on Egypt（IMF：2024年3月6日）

6、IMF Executive Board Approves 46-month US$3 billion Extended Arrangement for Egypt（IMF：2022年12月16日）

7、高票连任埃及总统 塞西积极应对挑战（新华网：2023年12月16日）

8、物价高涨，埃及人艰难度日（环球杂志：2023年6月30日）