原标题：【国信社服|春节黄金周快评】龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心

报告发布日期：2024年2月18日

报告名称:《龙年春节黄金周跟踪快评：龙年春节旅游迎开门红，有望提振出行链信心》

证券分析师：曾光

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

证券分析师：钟潇

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证券分析师：张鲁

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核心观点

事项：

2024年春节黄金周后，国家文旅部、各地文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。

国信社服观点：

1、龙年春节出行概览：出游人次与去年五一相当，客单价复苏渐进，出游总花费恢复度创新高。假期8天，国内游客流和收入按可比口径各恢复至2019年同期的119%/108%，创历史新高。其中国内游客流恢复较十一/元旦客流量恢复104%/109%相对提速，与去年五一相当，显示出游意愿较强；但客单价恢复91%，相对不及此前十一及元旦恢复，预计仍然受消费渐进复苏和假期差异等影响。

2、出游特点：1）“返乡+旅游”带动出行高峰延长、出游频次提升，交通客流好于官方预测：春运前22天，全社会跨区域人员流动量同比增长14%，较2019年同期增长13%，其中自驾/铁路/民航客流分别较2019年同期增长34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期；此外，根据携程平台，假期2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较2023年提升3pct。2）出境游人次接近2019年同期：假期出境游约360万人次，入境游约323万人次，均接近2019年同期水平。其中陆地口岸超2019年同期，出境航班运力恢复65-75%，免签国家出境回暖。3）在线化渗透率提升持续演绎：在线旅游龙头继续受益线上渗透率提升，国内、出入境整体预定均超2019年。

3、子行业：1）海南免税：春节表现稳中向好，预计购物客流增长驱动为主。假期8天，海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元，日均销售额达到3.1亿元。2）演艺：宋城旗下千古情演出全面复苏。春节假期全国11台“千古情”演出场次、总接待游客量、总营业收入分别是2019年同期的251%、207%、189%。佛山项目自大年初一开演以来，连续多天单日最高达到9场，实现开门红。3）景区：传统自然景区延续良好增长，假期长白山日均客流同比增长超130%、峨眉山、黄山日均接待客流同比超25%；九华山新游客换乘中心正式投运，助力客流改善。休闲景区天目湖表现突出，中青旅旗下景区日均客流尚未完全恢复。4）本地生活：假期美团平台日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，四线以下地区消费同比增速最快。

4、投资建议：欢迎查阅龙年黄金周快评

5、风险提示：消费复苏不及预期、政策风险、国企改革可能低于预期、收购整合及商誉减值风险等。

正文

龙年春节假期综述：春节黄金周客流和收入再创新高，均超2019年同期可比水平，客单价相对平稳

春节黄金周客流和收入再创新高，均超2019年同期可比水平。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%，整体良好。

客流表现尤其靓丽，客单价恢复相对平稳。与去年中秋国庆和今年元旦相比，客流按可比口径恢复进一步提速，显示居民出游意愿较强，预计与返乡探亲和休闲度假需求叠加，且正月前4-5天全国多数区域天气晴好，有利于出行相关。但与此同时，根据文旅部数据测算今年春节期间国内游客单价为1335元，按可比口径恢复至2019年同期的91%，恢复相对不及国庆及元旦期间，预计与整体消费渐进复苏环境等相关。

国内交通：“返乡+旅游”带动客流较好增长，出行高峰延长

春运前22天，全社会跨区域流动量同增14%，铁路民航客流均好于此前官方预期。春运前22天，全社会跨区域人员流动量同比增长14%，较2019年同期增长13%，整体出游趋势良好。其中自驾/铁路/民航客流分别同比增长9%/56%/67%，较2019年同期增长34%/24%/19%，自驾客流增长良好，铁路、民航客流增长也好于此前官方预期（此前官方预测春运铁路/民航客流较2019年同期增长18%/9.8%）。

“返乡+旅游”带动出行高峰延长。“返乡+旅游”主导整体趋势，节前为返乡高峰，初二起铁路与自驾客流恢复度开始走高，滴滴出行数据显示，初一至初三，休闲娱乐场景的网约车叫车需求，相比2019年同期上涨约70%，相比2023年同期上涨近60%；前往机场、火车站等大型交通枢纽的网约车叫车需求，相比去年同期上涨超50%。携程数据显示，假期2个及以上城市多段出游订单占比超过20%，较2023年提升3个百分点。整体上相比往年情况，今年因8天假期（不含除夕）+天气晴好，春运出行高峰延长。

国内游呈现双向奔赴态势。一方面，大众旅游渗透提升，返乡+出游模式也带动低线小城市机酒增长。根据去哪儿平台统计，春节假期（2.10-2.17）以小机场（位于三线及以下城市，除去丽江、大理等热门旅游城市之外的机场，全国共186 个）为目的地的机票预订量同比增近2倍，同时带动“小机场”城市景区预订量同比增长1.8倍；酒店方面，三线及三线以下城市高星酒店预订同比增幅达1倍以上。过去一年反向旅游、平替旅游目的地的火热，代表了中小城市、县域等下沉市场的文旅供给端的强化，返乡与出游模式也带动了大众旅游渗透率提升（春节期间全国农村居民出游率24.6%，出游人数占国内游客出游人次的24.7%）。另一方面，老人反向春运也有所提升。根据中国联通智慧足迹对出行人群年龄的分析，20至29岁人群的返乡数量要比去年同期减少了5.3%，而60岁以上人群的出行量却增加了近30%。老年人选择前往子女工作的一二线中心城市团聚也成为新趋势。

出境游：出境航班运力恢复65-75%，陆地口岸超2019年同期，免签国家出境恢复提速

出境游运力渐进恢复，假期港澳口岸客流超2019年同期，免签国家游玩订单增幅亮眼。据国家移民管理局预测，今年春节假期全国口岸日均通关人数将达180万人次，与2019年春节出入境流量相当，较2023年国庆恢复至85%预计进一步提升。从实际表现看，假期出境游约360万人次，入境游约323万人次，均接近2019年同期水平。其中出境航班运力恢复至65-75%，陆路口岸客流超2019年水平。港澳游方面：春节假期前5天，珠海边检总站共查验经拱北、港珠澳大桥、横琴、青茂等对港对澳口岸出入境人员274万人次，较2019年同期增长5%，创历年春节同期最高。国际游方面：根据携程平台，假期首日，出境游订单、入境游订单较2019年同期均实现增长；其中中国游客出境“新马泰”游玩订单较2019年同期增长超3成，春节期间这三地吸引支付宝用户的消费金额相比2023年“五一”假期增长达80%。免签国家游玩订单增幅亮眼。

在线旅游龙头继续受益线上渗透率提升，国内、出入境整体预定均超2019年

2月17日，携程发布的《2024龙年春节旅行报告》显示，春节假期，国内游、出境游、入境游多点开花，同比均大幅增长，并超2019年同期水平，尤其入境游较2019年增长48%。国内跨省游订单占比57%，同比翻番增长。国内景区门票订单同比增长超6成，境外景区门票订单较2019年增长超130%；旅游消费升级趋势明显，门票玩乐订单均价同比翻番，定制游人均价格同比增长2成。总体来看，基于在线化渗透率提升及完备的境内外供应链良好布局，去年以来携程三驾马车恢复程度始终快于大盘，今年春节继续表现突出。

免税：海南免税春节表现稳中向好，预计购物客流增长驱动为主

据央视新闻报道，根据海口海关统计，2024年2月10日-17日8天（春节假期期间），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元，购物人数29.77万人次，人均消费8358元，日均销售额达到3.1亿元。虽然不排除有假期差异和口径差异影响，但预计较此前持续承压趋势好转，整体较良好。

购物客流预计创历史新高，客单价预计环比边际好转。其中，购物人次表现突出，今年春节日均购物人数高达3.84万人次，预计按可比口径仍保持较快增长，创历史新高，一是来自海南进岛客流增长，二是受益于中免海南扩容等推动。按中国新闻网报道，海南机场集团2024年2月7日预计，2024年春节黄金周期间(2月10日至17日)海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场、琼海博鳌机场岛内三大机场执行航班8620架次，运送旅客将超过159万人次，日均分别同比增长12%、27%，均创历史新高，预计有望助力进岛客流增长（春节以来至2月15日，美兰机场日均客流超11万人次，6天累计69万人次，保持良好趋势）。同时，海棠湾C栋开业推动免税增加超6成等，三亚机场扩容也带动购物转换提升，新海港项目整体趋势也较良好，交通拥堵下其潜力尚未充分发挥。客单价来看，今年春节客单价约8358元左右，如简单对比去年春节黄金周下降15%以上，但相对略好于好于2023年五一和中秋国庆客单价，较2024年元旦7200元左右客单价和1月以来包括春运前15天的客单价6800元也有好转。

景区：传统自然景区部分已接近接待上限，休闲景区天目湖客流突出，亲子游景区持续表现良好

传统自然景区延续突出的增长态势，部分已接近接待上限。从国内传统一线旅游目的地景区来看，长白山：累计接待游客7.61万人次，可比口径同比增长137.81%。九华山：假期前5天，核心景区累计接待游客33.09万人次，日均同比2023年春节增长47%，较2019年春节日均增长24%。峨眉山：假期8天，大景区客流40万人次，较2023春节日均增长26%，较2019春节日均增长73%。黄山：假期8天，景区客流20.8万人次，同比增长26.8%，较2019年春节日均增长44%。玉龙雪山假期中途发布发布提醒：景区内冰川公园、云杉坪、牦牛坪索道及其他游览项目均已预订满额，景区已采取分流限流控流措施，整体表现良好。

休闲景区天目湖客流突出，亲子游景区持续表现良好。天目湖：春节假期，总接待人次112.06万，较2023年同期+127.69%，日均增长99%；实现旅游营业收入10401.5万元，较2023年同期+72.92%，日均增长51%。公司不断优化营销和运营策略，并与溧阳当地政府协同，积极扩大省外宣传和影响力，春节期间成效显著。海昌海洋公园假期前4日，旗下七大主题公园、海洋馆、冰雪中心等项目累计接待游客超35万人次，其中公园板块近27万人次，较2023年同期增长40%以上；郑州海昌海洋旅游度假区在春节期间累计接待游客超18万人次，在开业后的第一个春节表现突出，各项指标创新高。

演艺：存量恢复+培育期项目助推宋城旗下千古情场次显著超2019年同期，佛山项目取得开门红

春节假期，宋城旗下千古情演出全面复苏。结合公司官方微信号，全国11台“千古情”合计演出506场、是2019年同期的251%；总接待游客量272万人次、是2019年同期的207%；总营业收入2.2亿元、是2019年同期的189%；“千古情”单日最高上演81场、是2019年同期的203%，创历史新高。

其中，西安、上海、佛山等新项目推动和桂林项目爬坡成熟综合贡献主要增量（西安、桂林高峰日达10场，西安连续5天每天10场，8天假期接待游客44.59万人次，上演72场；桂林千古情演出59场）。杭州、丽江、三亚等存量成熟项目表现均良好，基本实现全面复苏，其中三亚项目场次明显好于此前中秋国庆及五一和2021年春节，较此前弱势也边际有所好转；杭州宋城黄金周接待游客63万人次，单日最高上演20场，连续多天单日营收超1000万元，接待游客、演出场次、观众人数、营业收入等各项指标创全国旅游演艺市场新纪录。值得一提，佛山项目自大年初一开演以来，累计上演65场，连续多天单日最高达到9场，实现开门红。

宋城演艺产品打造、营销、运营能力持续验证，2024年正常化运营下其项目盈利表现值得期待。宋城演艺去年复园后通过产品迭代、调整营销与运营，在部分项目团队游仍有拖累的情况下，积极抖音、小红书等引流，并针对年轻人偏好不断丰富园区产品和策划各种活动，从而成功转化散客流量，助推核心景区场次恢复至疫情前；同时升级优化后的西安、上海项目重新开业后口碑良好，验证公司“升级改造项目”的良好能力；佛山项目开业良好表现再次验证营销与内容创作能力。总体来看，公司系强运营和营销的旅游目的地一站式运营公司龙头，围绕“主题公园+旅游演艺”结合市场变化持续更新迭代，2024年核心项目全年正常化运营下其项目盈利表现值得期待。

酒店：县城酒店预订增长明显，探亲与短途游客流叠加

今年假期相对更长，先探亲后出游部分带动酒店表现。县城酒店表现突出，探亲、短途游构成主要人群。根据同程平台，初一至初四，全国主要县城的酒店预订量同比增长超120%。从人群结构上看，回乡探亲客流、短途旅游客流构成了县城酒店的主要消费人群。

重点公司方面，结合财联社等媒体报道：华住酒店：截至1月29日，今年春节假期公司酒店预订率是去年春节假期期间预订率的近3倍；锦江酒店（中国区）经营数据显示，截至 2 月 1 日，其2024 年春节假期旗下酒店整体预订率是去年同期的近 4 倍。首旅如家酒店集团数据显示，截至2024年2月1日，春节期间的预定流量同比2023年增长超200%。

本地消费：假期线下消费增势良好，下沉市场增长领先，餐饮公司年夜饭预定爆满

假期本地消费规模同比增长36%，下沉市场增长领先。根据美团平台，2024年春节假期日均消费规模同比增长36%，较2019年增长超155%，四线以下地区消费同比增速最快。我们认为国内县域地区的生活服务消费潜力强劲一方面受春节返乡增加带动，另一方面线下商家门店在线化率也在稳步提升。假期前5天，全国多人堂食套餐订单量较去年增长161%，异地消费者贡献的订单量增长186%。

重点餐饮公司方面，九毛九：春节九毛九集团旗下品牌的预订情况较往年有较大涨幅。九毛九西北菜广州门店年夜饭均已订满，而怂重庆火锅厂在春节期间的预订量已超过1000桌。海底捞：临近春节，海底捞已接到除夕预订约2万桌，过年期间的包间、大桌预订紧俏。

风险提示

消费复苏不及预期、政策风险、国企改革可能低于预期、收购整合及商誉减值风险等。

国信社服团队

团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003

钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003

张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。

证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002

杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。

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